“有效地”执行货币政策是世界各国货币当局力求实现的目标。货币政策通过何种渠道作用于真实变量也即货币政策传导途径长期以来一直是学者们研究和探讨的热点。中国的金融体制改革实质上是政府对构成微观经济环境的金融机构及非金融机构的放权让利过程，微观经济主体的权能演变为其对货币政策的反馈提供了权力基础，也由此决定了中国以货币市场为媒介的间接调控货币政策传导的特殊性。 本文试图通过对制度变迁过程中微观经济主体参与货币市场的交易行为的分析，阐明政府主导的金融改革中所建立的货币市场在货币政策传导过程中不具有良好的绩效。指出改革过程中，微观经济主体的权能转变为其在货币市场中谋求制度外收益提供了必要条件；产权制度演进过程中，产权改革不到位、产权不明晰则是微观主体参与货币市场交易行为的充分条件。在分析的基础上，力图为中国货币市场的发展提供制度改革的思路，进而提高货币政策传导的有效性。 第一部分：对货币政策传导与货币市场一般理论作简要介绍，突出货币市场微观主体对于货币政策有效传导的重要作用。 第二部分：中国货币市场的建立是制度变迁过程中利益调和的产物，对于货币市场的传统认识存在定位上的偏差。文章从对货币市场功能的重新界定入手，为分析货币市场绩效奠定理论基础。 第三部分：研究了在微观经济主体权能发生改变的情况下，谋求制度外收益的行为导致了中国货币市场在传导货币政策上的微效，货币市场微观主体货币市场交易行为对于货币政策传导过程的影响在于货币市场提供了替代性获利渠道，货币市场替代了储蓄向投资的转化，导致了通过货币市场传导的货币政策微效。 第四部分：通过实证分析，对理论分析进行了检验。 第五部分：在理论和实证的基础上得出本文结论，认为金融机构的产权改革是提高货币市场政策传导效率的关键，并提出改革思路。