动量效应是金融市场中典型的异象,其存在性在不同地区和不同时间上都得到了验证,因此被大量投资机构广泛运用于投资策略中。根据动量效应形成的投资策略可以带来显著超额收益,而这种超额收益的来源有待进一步研究,并且近年来的研究表明动量策略在带来超额收益的同时也会存在较大风险,偶尔的负收益会带来较大损失,产生动量崩溃。因此有必要对动量效应的来源和动量崩溃情况进行研究,从而更好地了解金融市场,并为策略构建提供参考。本文对我国股市的行业动量收益来源与动量崩溃情况进行了研究。首先通过行业指数构建资产组合,发现当形成期和持有期均为1周时的行业动量效应最为显著。传统金融采用因子模型对动量收益进行解释,但由于模型因子较少,不能较好地解释行业收益,且模型为线性模型,忽略了因子的非线性影响,可能导致结果不够准确。本文采用考虑更多因子的Fama-French五因子模型结合半参数可加模型,构建半参数五因子模型,研究了共同风险对行业动量效应的解释力度,发现市场因子在所有行业中都具有显著的线性影响,市值因子在大部分行业中具有显著的非线性影响,并且在行业动量收益的分解中,行业动量收益大部分来源于共同因子产生的收益。动量效应在带来超额收益的同时也会产生动量崩溃,相关研究在我国极少且没有在行业层面的研究。本文对我国的行业动量崩溃进行研究,并采用虚拟变量构建方程对个股动量研究中存在的类期权性质进行检验,发现行业动量策略收益左偏,呈尖峰厚尾分布,具有较大风险,单周最高损失可达13.35%,确实存在动量崩溃现象,但无论是市场衰退还是市场上涨情况下行业动量收益都不存在类期权性质。