股利政策是上市公司的三大财务决策之一,在上市公司财务经营活动中处于重要地位。而且作为了解上市公司经营状况成果的重要途径之一,它一直是成熟证券市场中投资者关注的焦点。股利政策信号传递理论认为,由于信息不对称和市场不完全有效,股利分配行为可以成为一种有效的传递内部信息的工具。上市公司通过选择最优股利支付,向市场传递有关公司现在状态和未来前景的信息,来达到内部管理层和外部投资者的信息均衡。因此投资者可以根据公司的股利政策和市场反应来判断公司的发展状况和质量。由于中国证券市场发展尚未成熟,股市中投资者的获利预期集中于资本利得,对股利的敏感性有很大的不确定性,另外上市公司治理结构尚不完善,股利政策的合理性得不到保障。这些使得都对中国股利政策的信号传递效应的研究分析具有一定的现实和理论意义。　　 文章首先主要回顾了西方股利政策发展过程,重点回顾了信号传递理论的发展过程以及成果,主要是一些国内外学者关于信号传递理论的文献。其次是结合相关理论论述了各种类型的股利政策和我国现阶段股利政策的基本特征,并对现状的原因做了一定的探讨。接着则是借鉴西方股利理论,采用实证研究方法,探讨了我国上市公司股利政策的信号传递类型以及信号传递能力。最后一部分是对本次实证研究的总结和启示,并就所存在的缺陷进行了分析。　　 研究结论主要有以下几方面。在市场反应方面:现金股利的市场反应不够强烈,且方向性不显著,股票股利具有明显的正向信号传递作用,而不分配的负信号作用比较明显。这些结果表明股利政策确实有一定的信号作用,市场也对其作出了反应,但其反应的方式与成熟市场有很大的出入。其原因主要是由于06年的我国多头市场的外部环境影响；以及我国市场上投机氛围浓重,短炒成风,概念性的例如“填权”炒作盛行；而投资者对于正常的现金股利由于不是其投资操作的获利重点,往往缺乏应有的敏感性。而在信号传递意愿方面,预期利润的变化并不能有效地在现金股利的变化中表现出来。各种现金股利的变化对未来业绩的影响在程度上也没有明显的差别。这些都表明公司决策层制定股利政策并不将体现公司未来业绩作为重点目的之一。股利政策是多方利益因素博弈的产物。由于对于公司未来盈利信号传递方式的多样化,股利信号传递已不是一种具有成本优势的方法。以现金股利的变化来传递信号,一方面市场并一定能做出预期的反应,另一方面还要受制于融资成本和股权结构,所以在现代的资本市场上,由于信息手段的发达,股利政策的信号作用已大不如前,中国市场上的一些悖论也就不足为奇。　　 本文对我们的启示如下　　 1、股利政策的推出是多方因素博弈的结果。资本市场上,由于信号传递成本的降低,股利政策主动传递信号的作用在减小,而将他理解为被动的反应作用似乎更为恰当,　　 2、我国市场对于不同的股利政策确有不同的规律性反应,短期投资者可以采用某种投资策略来获得超额收益率。　　 3、随着我国市场的不断成熟,上市公司分红能力和意愿的不断提高,一些现在股价被低估的优质上市公司将来应该会受到市场的认可,其投资价值将逐渐凸显出来。