【摘 要】
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为进一步推动我国金融市场深化改革,完善我国资本市场体系,助推金融衍生品创新,丰富金融衍生品交易工具,金融当局于2019年12月23日适时推出三支场内期权。本文基于此背景,着眼于金融衍生品市场创新,以沪深300ETF期权的推出为着眼点,通过构建GARCH模型与TVP-SV-VAR模型,探究我国金融衍生品创新对证券市场稳定的影响。实证结果表明:（1）金融衍生品市场创新可有效降低我国证券市场的波动,维护
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为进一步推动我国金融市场深化改革,完善我国资本市场体系,助推金融衍生品创新,丰富金融衍生品交易工具,金融当局于2019年12月23日适时推出三支场内期权。本文基于此背景,着眼于金融衍生品市场创新,以沪深300ETF期权的推出为着眼点,通过构建GARCH模型与TVP-SV-VAR模型,探究我国金融衍生品创新对证券市场稳定的影响。实证结果表明:（1）金融衍生品市场创新可有效降低我国证券市场的波动,维护我国证券市场稳定。本文发现,虽然新冠疫情对我国证券市场产生了显著冲击,增加了沪深300ETF指数的波动性,但是沪深300ETF期权的推出仍然显著降低了沪深300ETF指数的波动性。（2）沪深300ETF期权推出以来,面对经济政策不确定性增加的冲击,沪深300ETF期权市场波动性不升反降,并且在短期内产生的影响将快速被金融衍生品市场所吸收,在长期来看并未增加金融衍生品市场的波动性,展现出我国金融衍生品市场具有良好的风险承受能力。（3）自沪深300ETF期权推出后,面对经济政策不确定性增加的冲击,尽管在短期内我国证券市场波动性有所增加,但长期来看我国证券市场将快速平抑市场波动,并且收敛速率随时间推移不断加快,表现出我国证券市场抗风险能力不断增强。（4）金融衍生品市场对证券市场产生冲击的长期影响显著高于短期,并且不存在明显的时变特征;另外,产生的冲击影响并未快速消除,这表明金融衍生品市场的冲击将对证券市场产生长期性的影响,这为我们对金融衍生品市场的监管敲醒警钟。（5）以银行业为例验证金融衍生品创新对证券市场产生的影响时,本文研究发现,银行业面对经济政策不确定性增加的冲击时,尽管其短期内波动性有所上升,但长期来看,银行业市场波动性同样可快速收敛,并且随时间推移收敛速率不断加快,表明我国银行业市场抗风险能力也在不断增强,伴随我国金融市场深化改革的不断推进,金融衍生品市场创新有利于维护我国证券市场稳定的研究结论得以验证。
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