随着我国市场经济的高速发展,各行业、各地区的企业如雨后春笋一般繁荣壮大,人民的生活水平和投资观念发生显著改变。伴随企业发展而逐渐扩大的融资需求与投资者日益高涨的投资热情,共同促使我国资本市场不断创造新的奇迹。但是在奋力开拓的同时,不成熟、不稳定的市场也造成了股市动荡甚至是股价崩盘等事件,严重伤害投资者利益、打击投资者信心,为资本市场的长远发展埋下隐患。具体到个股层面上,如2015年12月,中国神运重组复牌后全线暴跌;2017年3月,辉山乳业被曝光多年财务造假,其股价随之急剧下跌等。鉴于此,对股价崩盘风险的影响因素以及作用机制的研究有助于促进企业健康发展、保障投资者利益和营造良好的资本市场交易环境,具有重要的理论和现实意义。既往研究多从高管绝对薪酬入手,探讨薪酬激励制度对股价崩盘风险的影响,侧重薪酬激励对高管经济偏好的满足,而忽视了其对社会偏好的影响。本文基于薪酬参照点理论,通过对比同行业、同地区高管薪酬,构建高管薪酬的外部参照点,研究高管薪酬外部参照对股价崩盘风险的影响,以及该影响在得益和损失区域是否存在显著差异。通过将2010-2019年我国A股上市公司作为样本进行实证研究,本文发现,股价崩盘风险与高管薪酬外部参照存在显著的负相关关系,高管薪酬激励相较于外部参照点得益越少,该公司的股价崩盘风险越高。根据进一步分析,若高管处于损失区域,其所属公司的股价崩盘风险与对外部参照点效应的反应将更为敏感。对股价崩盘风险的影响可能经由盈余管理程度传导,且在不同内部治理和外部监管的作用下产生显著差异。另外,高管薪酬外部参照通过作用于公司股价崩盘风险,会进一步影响权益资本成本。全文共分为六个部分。第一部分为绪论。本部分主要从完善高质量治理、促进高质量经济出发表明选题的背景和现实意义,并从股价崩盘风险的研究历程、研究热点以及待延伸方向引入本文的研究主题,最后提出了该研究的内容、方法和创新点。第二部分为文献综述。本部分首先介绍股价崩盘风险的影响因素研究,其次阐释高管薪酬激励与股价崩盘风险的影响因素研究,第三概述高管薪酬参照与股价崩盘风险的影响因素研究,最后对相关文献进行总结述评。第三部分为理论分析和假设提出。本部分主要对薪酬外部参照点作用于高管薪酬激励并影响股价崩盘风险的相关理论进行分析,并提出研究假设。第四部分为研究设计。本部分主要包括模型设定以及变量说明。第五部分为实证结果分析。本部分展示了多元回归分析结果和稳健性检验,并对作用机制等问题展开了进一步分析。第六部分为研究结论和未来展望。本部分在理论分析、实证检验、稳健性检验和进一步分析的基础上,总结出本文的研究结论,并有针对性地提出建议与展望。本文在前人的研究基础之上,主要有两方面创新。第一,以外部薪酬参照为切入点,研究股价崩盘风险的影响因素。第二,从行为经济学视角探索高管薪酬外部参照影响的具体环境。