在中国改革开放三十年之际,中国的金融市场化改革也取得了巨大的成就。金融产品和投资者种类逐渐丰富,这即是过去改革的成果,也是未来继续市场化发展的有力基础。但于此同时,我们应该清楚的认识到我国金融体系的市场化改革还有一个漫长的过程。特别是在次债危机的影响下,中小企业融资问题突现。我国以往金融体系中重间接融资,直接融资中又重股权融资的弊端更加激化。于是,08年国务院颁布的国三十条中,明确了要大力发展债券市场,大力发展直接融资市场的发展方针。中国金融体系建设下一步如何走,也是本文所关心的问题。可喜的是,现在中国的直接融资市场,特别是非金融企业债务融资工具方面,我们已经有了一个重要的突破——中期票据。中期票据与以往同类融资产品的差别不仅仅是发行主体,监管机构上的差别,而是深层次的政府监管理念和发行制度上的差别。一种融资产品是否受市场的欢迎可以体现在多个方面,但一个更加具体而直观的表现就是流动性。流动性越高,这种产品的价格就会更加市场化,同时也意味着它更被市场需求。所以,本文的切入点为考察中期票据的流动性,从而验证中期票据比以往的相似融资工具——企业债更加适应市场的需求。进一步,我们认为这种实证结果并不是偶然的,它有着深层次的制度上的原因。通过中期票据和企业债两种融资工具在发行制度和理念上的对比分析,我们可以找到中期票据在制度上更加适应市场化需求的原因。我们把这种原因更加系统化和深层次的剖析,从而更加明确市场需要的是怎样的融资产品,我们的金融市场化改革应该如何走。于此同时,我们为中国金融市场改革提出了自己的意见和建议。首先,应该推动发行制度向更加市场化的注册制转变,更加相信市场的力量;其次,应该发展多层次的投资者结构,这是融资产品丰富的基础和推动力;再次,在制度上应该鼓励创新,大力的丰富融资产品的品种,这是融资市场活跃的前提;然后,就是要完善二级市场的制度建设,使之更加市场化的同时,规避市场的无效性;最后,我们应该强调市场化的信息披露。