2008年全球金融危机发生后,世界经济遭受重创,发达经济体进行了一系列货币政策调整,包括迅速调整利率、实施量化宽松政策、退出量化宽松政策等。我国面对的内外挑战日益增多,经济形势错综复杂,货币政策进入高频调整期,我国央行也进行了一系列货币政策调整,包括放松信贷、调整法定存款准备金率和利率,创设定向降准、再贷款、常备借贷便利、抵押补充贷款、普惠小微企业信用贷款支持计划等新型货币政策工具。2020年突发的新冠疫情给社会和经济发展带来巨大冲击,各国适时调整货币政策,我国综合采取降准、降息、再贷款再贴现,推出疫情防控和企业复工复产等措施应对冲击。我国所处阶段的复杂性决定政府需要兼顾稳定经济增长、促进改革、经济结构调整及防控金融风险等多个目标,在多个目标间进行平衡,频繁进行货币政策调整。宏观经济形势不确定性、目标的多样性与目标间的非一致性,是货币政策频繁调整的重要原因,导致货币政策不确定性不断上升。与此同时,我国企业投资环境虽有一定改善,但仍存在不少问题,投资的稳定性减弱,如企业活力降低,投资增速波动加大,投资需求快速下降,企业投资意愿不强,投资结构不适应我国高质量发展要求等。货币政策不确定性是企业投资问题的重要潜在影响因素吗?企业投资作为企业经营的一项重大决策,是企业价值增长的关键因素、经济增长的主要动力。在货币政策不确定性不断上升的背景下,考察货币政策不确定性与企业投资的关系具有重要的研究价值。本文从我国货币政策不确定性和企业投资问题受到广泛关注的现实背景出发,在借鉴现有研究成果的基础上,探索货币政策不确定性与企业投资的关系,揭示外部货币政策环境的变动对微观企业行为的影响。银行是连接货币政策与微观市场主体的枢纽,在我国金融体系中处于主导地位。银行在货币政策的指引下,通过调整资产负债表,合理承担风险,提供信贷,实现企业投资增长,是企业投资的重要外部资金来源渠道。银行对货币政策不确定性和波动性的敏感性要显著高于其他市场主体。货币政策不确定性上升意味着货币政策可预期难度变大,市场主体判断货币政策走向的难度增加。银行并非风险中性,银行对外部风险的感知、风险偏好及风险承担行为会随着货币政策不确定性上升而改变,带来信贷政策、信贷条件及信贷供给的调整,会影响企业投资。货币政策不确定性增加对银行风险承担行为这一中间传导渠道的影响最终会反映到企业投资决策行为中。现有文献重视货币政策水平冲击的研究,对货币政策不确定性冲击影响的研究还不够充分;目前的研究成果更多集中在一般的经济政策不确定性与企业投资关系的探讨,而对货币政策不确定性这种具体政策不确定性类型的研究还比较匮乏;货币政策不确定性经济效应的探讨主要集中在宏观经济方面,着重探讨总量影响,如对产出、投资、消费、就业、物价水平的影响,货币政策不确定性对微观主体行为影响的研究相对匮乏,缺乏宏观影响的微观基础研究;货币政策不确定性影响微观主体行为的传导机制和影响途径还不清晰,较少考虑信贷供给重要主体银行的风险偏好和风险承担行为的反应和作用。针对上述研究中的不足,本文立足于我国银行为主导的金融体系现实,以“货币政策不确定性—银行风险承担行为变化—企业投资变化”的分析链条展开分析。本文以银行表内风险承担和银行表外风险承担为视角,考察我国货币政策不确定性与企业投资行为之间的关系,探讨货币政策经常变动引起的不确定性如何影响银行风险承担行为,进而作用于微观企业投资活动而对实体经济产生的影响。货币政策不确定性通过银行风险承担这一中间传导渠道,对企业投资的影响包括:货币政策不确定性对企业投资的总体影响、货币政策不确定性影响企业投资的银行风险承担渠道的存在性、银行风险承渠道影响的企业差异化表现、银行风险承担传导渠道作用效果受银行自身风险承担能力的影响等几个方面。本文研究得到了以下主要结论。（1）总体上考察货币政策不确定性对企业投资的影响,发现货币政策不确定性增加会使企业投资降低,并对不同类型企业投资产生差异化的影响效果,货币政策不确定性上升降低企业固定资产投资,提高企业流动资产投资,产生结构性的影响效果。（2）货币政策不确定性影响企业投资的银行风险承担传导渠道,不仅存在银行表内风险承担传导渠道,也存在银行表外风险承担传导渠道。当货币政策不确定性变化时,银行风险承担的改变不仅体现在银行进行传统表内业务的调整,还体现在对表外影子银行的调整,货币政策不确定性增加使银行表内风险承担水平和表外风险承担水平下降,从而降低了企业投资,银行表内、表外风险承担呈现出一定风险规避特征。（3）货币政策不确定性通过银行风险承担渠道对不同特征企业的投资产生的影响存在差异。具体而言,货币政策不确定性上升通过银行表内和表外风险承担渠道的传导在非国有企业以及经营时间较短的企业中的影响更明显,也更大。（4）货币政策不确定性影响企业投资的银行风险承担渠道的效果,受到反映银行风险承担能力的银行资本充足率和银行流动性水平的调节影响,较高的银行资本充足率和流动性水平可以缓解货币政策不确定性对银行风险承担水平降低的效果,从而抑制企业投资下降的幅度。本文的边际贡献和可能的创新有以下几个方面。（1）本文从银行表内和表外风险承担角度,厘清货币政策不确定性影响微观企业投资行为的内在机理和传导渠道,提供了一个理解和观察货币政策不确定性如何影响实体经济的分析结构,有利于认识货币政策不确定性对微观个体所产生的影响（2）从微观企业层面提供货币政策不确定性影响实体经济的的新证据。当前,货币政策不确定性经济效应的探讨主要集中在宏观经济方面,着重探讨总量影响,缺乏宏观影响的微观基础研究,对微观主体行为影响的研究相对匮乏,本文的研究有助于增强对货币政策不确定性影响的微观作用机理的理解,拓展货币政策不确定性的微观经济效应的研究。（3）研究货币政策不确定性如何通过银行表内和银行表外两个渠道对不同特征企业所产生的影响,可以加深不同条件和不同情境下货币政策不确定性影响企业投资效果的认识,为理解货币政策不确定性影响的微观经济效果提供新视角。（4）本文从银行微观特征角度研究货币政策不确定性影响企业投资的银行风险承担传导渠道受到的影响,考察银行微观特征在这一传导过程中的作用,有助于更好地认识和把握银行风险承担传导渠道受到的影响。总之,本文的研究对货币政策制定的完善和在经济下行压力下“稳投资”等目标的实现具有一定的参考价值。货币政策不确定性是宏观调控的潜在成本,为提高货币政策的有效性和货币政策调控的效果,货币政策制定者需要更好地管理货币政策不确定性,尽可能降低货币政策变动的潜在成本,把握货币政策不确定性影响微观经济主体的的传导渠道和影响机理。研究表明,我国央行为提高货币政策效果和疏通货币政策传导机制,助推“稳投资”和“稳预期”等“六稳”目标的实现,需要注重货币政策不确定性通过银行风险承担这一中间传导渠道对企业投资的影响,以改善企业投资及促进实体经济健康发展。