创新是企业核心竞争优势的重要来源之一,尤其是在现代科技迅速发展的当下,企业创新能力的提升有着深刻的历史必要性和现实可行性。但是目前来看,我国企业的创新能力与发达国家相比仍有一定差距,依然有很多因素制约着企业创新能力的提高,缺少充足并且持续的创新资金流入是其中的重要因素之一。我国2006年实行了股权分置改革之后,定向增发在我国资本市场中的重要性日益凸显,很多企业开始重视定向增发这一融资方式。本文以2007-2016年间实施过定向增发的A股上市公司为初始样本,通过倾向得分匹配法进行样本匹配,深入检验分析了实施定向增发对企业创新的影响及其作用途径,并探讨了关联股东认购在其中发挥的特殊作用。最终的研究结果表明:定向增发整体上有助于企业创新投入的增长,但是发行对象的类型会严重影响这种促进作用的强弱。具体来说,关联投资者参与认购公司股份会一定程度上削弱定向增发对企业创新的促进效果。中介变量的检验结果显示,出现这种差异的原因在于,当关联股东参与认购定增股份时大股东与中小股东的代理成本会增强,从而削弱了公司创新投入强度。本文的研究样本中包含了大股东及其关联方,保证了样本范围的完整性,使研究结果更具有代表性,补充论证了定向增发与企业创新之间的关系。通过中介效应的检验,本文的结论丰富了定向增发与企业创新之间的影响机制研究,对二者之间关系有了更加深刻的理解。此外,通过区分关联股东是否参与认购公司股份,本文还进一步检验了关联股东在定向增发中发挥的特殊作用,有助于增强对关联股东的投资目的和作用效果的认识。虽然本文的研究结论部分支持了关联股东的掏空效应,但是也反映出定向增发整体上对企业创新的助力效果要强于关联股东的掏空效果,一定程度上为定向增发“正名”,肯定了定向增发对于企业创新的积极作用。本文的结论能够帮助中小投资者从众多定向增发的公司中识别出更具增长潜力的公司,也能帮助真正有创新需求的企业在定向增发时甄别出潜在投资者的动机。