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可转换债券是一种兼具股票和债券特性的复杂的,被广泛应用的金融工具。如果发行者不违约,那么将债券转换成一定数量股票的可能性使得投资者以有限的潜在损失分享到股价上涨的收益。定价是可转换债券中最为重要和最为困难的问题。可转换债券经常含有其他的嵌入期权,如赎回和回售条款。这些期权以各种方式嵌入,致使可转换债券更加复杂。 虽然中国的可转换债券发展尚处于起步阶段,但是随着中国资本市场的发展,可转换债券已经成为我国上市公司再融资的重要工具和二级市场主要投资品种之一。如何借鉴国外可转换债券定价理论,加强我国可转换债券定价理论及其应用研究,对完善和推动我国可转换债券市场的发展有着重要的实践意义。 根据可转换债券的特点及已有的研究成果,本文采用理论研究与实证研究相结合的方法。 理论方面,首先介绍可转换债券的基本要素及价值构成,从定性的角度对可转换债券进行剖析。在期权定价模型方面,对常见得四种定价模型进行了介绍,重点分析了目前国内研究最多的B-S模型及二叉树定价模型,并比较了四种模型的优缺点。 实证研究部分,先从我国沪深股市上选取了于2009年9月发行,期限为5年的博汇可转换债券,用B-S模型对其上市后理论价格进行了估算,将计算后的理论价格与实际价格进行了比较,验证了B-S模型的适用性,证实了理论价格与实际价格之间的相关性并分析了两者差异的原因。再对自2003年以来,剔除三年期和四年期可转债以外,共56支可转债D的上市首日价格进行了分析。 从研究结构上来看,本文共分为五章: 第一章是绪论,主要介绍了本文的选题背景及意义,国内外研究现状及文献综述,及本文的研究方法和内容,是从宏观的角度对本文的理解和把握。 第二章是对转换债券的全面介绍。先介绍了可转换债券的定义、发行优势,再介绍了可转换债券的基本要素,最后重点分析了可转换债券价值构成及其价值与各影响因素的关系。 第三章是对常见的四种可转换债券定价模型的介绍。本章从解析方法和数值方法两方面介绍了四种常见的定价模型,重点分析了B-S模型和二叉树模型。并比较了四种模型的优缺点。 第四章的实证分析是本文的核心部分。先从我国沪深股市上选取了于2009年9月发行,期限为5年的博汇可转换债券,用B-S模型对其上市后理论价格进行了估算,将计算后的理论价格与实际价格进行了比较,验证了B-S模型的适用性,证实了理论价格与实际价格之间的相关性并分析了两者差异的原因。再对2003年至2011年之间,除三年期和四年期可转债以外,总共56支可转债的上市首日价格进行了研究,试图分析股市行情与上市首日定价高低间的关系。 第五章是总结和展望。先总结了本文可转换债券的研究方法和研究结果,然后指出进一步研究的方向。 从结论上来看,通过博汇转债上市后连续一年的定价研究,表明B-S模型能够运用到中国可转债定价中,但是理论价格与实际价格之间存在差异。另外,股市行情对可转债实际定价具有一定的影响。