资金是企业的命脉，能否获得经营资金、及时筹集到所需要的资金，对企业的经营和发展至关重要。在当前开放的、不断变化且竞争激烈的经济金融体系中，企业自有资金及经营利润的积累，已经远远不能满足其发展要求；因此，对外融资成为企业迅速扩大规模和增强实力的重要手段。而对企业融资的研究，也一直是金融行业研究者和管理者的关注焦点。　　 企业蓬齐式融资研究，就是从企业整体的角度对企业“以借款增加支付前期借款以维持企业经营或寻求企业规模扩张或企业发展”这种企业融资现象的研究。蓬齐式融资从1919年出现以来，很长时间一直被视为“骗局”；许多典型案例如德隆集团、美国安然及最近的麦道夫事件的发生，最终给投资者和作为债权人的金融机构均造成了重大的损失，事件发生后，也仅仅简单地归结为企业的欺骗行为而没有得到足够的理论上的重视。本文试图从新的视角对企业蓬齐式融资这种经济现象进行剖析，以求给予其合理的定位及评判。　　 本文以企业蓬齐式融资为研究对象，遵循提出问题-分析问题-解决问题的脉络，通过运用不完全信息理论、委托代理理论、资产定价理论、行为金融学等现代经济学前沿理论和观点，采用定性与定量相结合、实证与理论相结合的研究方法，探索企业蓬齐式融资生成机制及其风险防范；文章从数理的角度及影响资产价格波动的因素分析研究导致企业蓬齐式融资的理论基础；从参与者的角度，即企业自身、金融机构及社会中其他相关者的角度研究导致企业蓬齐式融资的现实动因机制；由此得出企业蓬齐式融资内生于现代金融体系，有着坚实的理论支持。更进一步，文章指出企业蓬齐式融资是导致企业信用风险的根本原因，金融机构的信用风险管理只有从控制企业蓬齐式融资入手才能从根本上防范企业的信用风险；从这个角度而言，企业蓬齐式融资研究为金融机构信用风险管理提供了新的视角。　　 本文首先对蓬齐式融资研究现状进行梳理，蓬齐式融资一直被认为是“拆东墙补西墙的骗局”，风险仅仅是在不同投资者或借款人之间的转嫁，并且风险转嫁结果是风险的递增，最终造成损失扩大。宏观角度的蓬齐式融资自从代蒙德1965年提出研究了确定性经济两期代际交叠模型后，其一定条件下的可行性已得到理论和实践的验证，企业角度的蓬齐式融资虽然早在1982年被明斯基提出，但目前尚无对企业蓬齐式融资的系统研究。　　 文章对企业蓬齐式融资生成的经济学机理加以探讨，分析企业蓬齐式融资的表象和本质特征，在理论上推导及验证了企业蓬齐式融资一定限制条件下的合理性，并给出企业蓬齐式融资有助于企业发展的前提约束条件，即企业资产增长率大于资金成本率，且当期债务与资产的比率不超过可持续债务与资产比率的上限。　　 由于资产和负债的现值与判断企业是否为蓬齐式融资直接相关，故文章从影响资产价格的因素分析入手，得出企业蓬齐式融资内生于现代金融体系的结论。得出资产价格的波动性是导致企业在非蓬齐式融资与蓬齐式融资之间相互转化的主要根源，而资产价格波动的本质又来自两个方面，即市场的非有效性和泡沫理论，这两大理论为企业的企业蓬齐式融资的可行性提供了依据。　　 本文从企业融资参与者的角度，即企业自身、金融机构及其他相关者的角度，对导致企业蓬齐式融资的现实动因进行了研究。从企业自身来看，企业的扩张因素、使用者成本（资产增值）因素、蓬齐式融资资本的边际效用超常递增因素、企业投资的不可撤消性和资产的专用性以及评估值的水分等构成了企业自身蓬齐式融资的内在动因。银行或其他金融机构是企业蓬齐式融资的主要参与者，信息不完备性及其本身的不足助长了企业蓬齐式融资。企业作为经济体是环境的产物，其行为受到环境的制约，社会方面的因素为企业蓬齐式融资提供了存在的基础。　　 基于上述对企业蓬齐式融资生成的经济学机理的分析，本文对德隆集团、美国安然公司、麦道夫案例及我国沪深股票市场部分公司进行案例分析，得出蓬齐式融资企业“其兴也勃焉”，投资者和借款人适时的介入会获得丰厚的回报；而一旦显露失利，“其亡也忽焉”，同时留下巨大的资金“黑洞”，导致参与的投资者和金融机构损失惨重；正是鉴于企业蓬齐式融资危机爆发后对债权人--金融机构的危害，本文最后部分从金融机构的角度对企业蓬齐式融资的风险防范开展了创新研究，借鉴现有的风险管理手段，根据企业蓬齐式融资的特性提出以经济增加值指标来判断金融机构对蓬齐式融资企业介入时机，以信用风险转移策略防范企业蓬齐式融资风险，从而为金融机构风险管理提供了新的视角。　　 本文认为企业蓬齐式融资是造成金融机构信贷损失的根源，非蓬齐式融资企业即使出现单笔违约或某一经营失误，最终不能转化为金融机构的实际损失；其原因在于非蓬齐式融资企业资产的贴现值大于负债的贴现值，即变现后，资产足以偿付负债。因此金融机构的信用风险防范，不应拘泥于单笔具体业务的风险防范，而更应从企业整体的角度防范企业蓬齐式融资风险。经济增加值指标综合了公司的投入资本规模、资本成本和资本收益，直接和真实地反映了公司资本经营增值的状况。根据文章给出企业蓬齐式融资有助于企业发展的两个前提约束条件，经济增加值指标能够很好地判断蓬齐式融资企业的介入时机。企业蓬齐式融资以借款增加支付前期借款以维持企业经营或寻求企业规模扩张，其借款风险是不同时点借款者之间的转移过程，风险的转移是关键所在。信用风险转移是金融机构现代风险管理的重要手段，合适的风险转移手段能保障金融机构具体信贷资金的安全，而不再受企业对象状况变化的影响；本文按照传统风险转移策略和现代风险转移策略对此进行了研究，论证了风险转移策略对企业蓬齐式融资风险防范具有重要意义，并通过美国次贷证券化案例，分析了现代风险转移手段的运作机理及其不足。　　 企业蓬齐式融资是一个覆盖面较广的课题，也是管理学前沿课题，本文的研究为今后找到合适的突破口来形成企业蓬齐式融资研究的完整理论框架提供了理论和方法参考。