【摘 要】
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在沪港通机制成功开通并运行两年以后,深港通机制作为我国资本市场对外开放的又一项重要政策,于2016年12月5日正式宣布实施。深港通机制成功开通运行4年多以来,我国资本市场的法制化水平、市场化水平和国际化水平不断提高,在国际金融市场上的影响力也与日俱增。此时系统性地回顾和评价政策的效果有利于总结经验教训,有利于我国资本市场的进一步扩大开放。最近几年,已有不少专家学者对深港通机制多方面的政策效果进行了
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在沪港通机制成功开通并运行两年以后,深港通机制作为我国资本市场对外开放的又一项重要政策,于2016年12月5日正式宣布实施。深港通机制成功开通运行4年多以来,我国资本市场的法制化水平、市场化水平和国际化水平不断提高,在国际金融市场上的影响力也与日俱增。此时系统性地回顾和评价政策的效果有利于总结经验教训,有利于我国资本市场的进一步扩大开放。最近几年,已有不少专家学者对深港通机制多方面的政策效果进行了研究,但是评价的角度和方法普遍比较局限,因此本文试图采用倾向得分匹配-双重差分法这一比较新颖的研究方法来研究深港通机制开通的政策效应,即其对深圳A股市场股票的流动性和波动性所带来的影响。本文将深圳A股市场的所有上市公司分为深港通标的和非深港通标的两组,采用双重差分法来考察政策效应。在研究周期方面,本文将研究时间锁定在2016年1月1日至2018年12月31日（深港通机制开通运营前一年和后两年）,选取在这期间深圳A股上市公司股票的周度数据（剔除分类上属于金融行业和数据不完整的上市公司）。本文采用倾向得分匹配法对研究对象进行预处理,使之能够更好地符合双重差分模型的使用条件。从上市公司的基本面状况和财务指标两个方面选取匹配变量,将实验组（深港通标的公司）和对照组（非深港通标的公司）一一对应起来（匹配不成功的深港通标的最后会被剔除）。随后,以换手率、摊销价差和非流动性三大指标来衡量股票流动性,以股价收益率标准差和股价波动幅度两大指标来衡量股票波动性,分别研究深港通机制对深圳A股市场股票的流动性和波动性所产生的政策效果。最后,作为稳健性检验以及对主体内容的补充,本文将深港通标的进一步细分为国有上市公司与非国有上市公司两类,分别研究了深港通机制对其流动性和波动性的政策效果。经过实证研究本文发现,对于整个深圳A股市场来说,深港通机制为深圳A股市场注入了流动性,并显著平抑了其市场波动。区分上市公司产权性质以后,与全样本结论类似,深港通机制对非国有上市公司产生了比较显著的影响,即为非国有上市公司股票注入了流动性,平抑了其市场波动。而对国有上市公司来说,深港通机制对其流动性和波动性的影响不具有统计意义上的显著性。基于本文的实证研究结果,本文给出了如下政策建议:（1）深化资本市场改革,建立多层次资本市场（2）加强投资者保护,建立差异化管理制度（3）丰富金融交易工具（4）加强监管协调合作
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