R&D投资活动是推动经济发展的重要原动力,党的“十九大”指出:“创新是引领发展的第一动力,需加强国家创新体系建设,强化战略科技力量。”据统计,我国近几年的研发投入经费呈现上升的趋势,2018年全年我国研发经费支出共计19,677.93亿元,研发投入强度创下2.19%的历史新高,但是与此同时,我国的整体研发能力和强度和以色列、韩国、美国等创新大国相比仍有较大的差距,研发资金不足是主要问题。由企业主导的研发活动是我国提升自身在国际中的创新竞争力的重要路径,但由于研发活动具有不同于普通固定资产投资的高度不确定性、机密性、资金需求密集等特点,其与普通投资活动相比往往面临更大的融资约束。此外,企业在发展的不同阶段,由于经营状况、财务特征以及治理结构等的差异,R&D投资所面临的融资约束程度有所不同,进一步以企业生命周期这一动态视角考察其在不同生命周期下融资约束对R&D投资影响的差异,有助于企业认清其在不同发展阶段所面临的资金约束,从而有针对性地制定R&D投资策略和优化内外部治理。本文以在2018年前被公告为高新技术企业的A股上市公司为样本,利用2010-2018年间的组合数据,实证检验了R&D投资支出与内部现金流之间的敏感性,以及与权益融资、债券融资及银行借款融资三大主流的融资方式的相关性。此外,本文借鉴KZ指数的构建方法,利用有序Logistic回归模型构建综合融资约束指数,借鉴Dickinson的现金流组合法将总体样本划分为成长期、成熟期和衰退期三类,在较长的时间范围内检验全样本以及处于不同企业生命周期的子样本的融资约束对R&D投资支出和投资强度的影响。为保证结果的稳健性,本文首先使用2014-2018年的子样本重新回归,其次重新选择财务指标,利用二元Logistic模型再次计算综合融资约束指数,替换原来的指数后带入模型中进行检验,结果较为稳健。最终,本文得出以下主要结论:第一,我国高新技术企业的R&D投资普遍存在融资约束,R&D投资支出与内部现金流之间存在显著的敏感性,并且当高新技术企业因R&D投资活动需要向外融通资金时,对权益融资的偏好明显,而发行债券和银行借款这两种债务融资方式与R&D投资支出无显著相关性。第二,融资约束抑制了我国高新技术企业的R&D投资水平,在全生命周期下,R&D投资支出、强度与融资约束指数均显著负相关。第三,处于不同生命周期的高新技术企业的融资约束程度不同,成长期和衰退期的融资约束大于成熟期,并且不同生命周期样本的融资约束对于R&D投资支出和强度的影响呈现出不同的效果,成长期、衰退期的高新技术企业的融资约束对其R&D投资的抑制作用强于成熟期。