作为具有重资产属性的经济和社会的基础设施,电力行业长期由国有资本主导,高增速伴随产能过剩。竞争较为充分、以火电为主的华能集团、国家电力投资集团、华电集团、大唐集团、国电集团五大央企发电集团平均资产负债率攀升至80%以上,大大高于其他非银行业负债率,盈利能力较差。但具备垄断属性的水电、电网公司资产负债率基本都在60%以下,呈现非常强劲的盈利能力。两类电力集团公司的高管薪酬基本都在80万元左右,差异却很小。我国政府从1978年改革开放起就一直在推进电力行业融资制度、公司治理、电力定价、产权及经理人等环节市场化改革,至今仍在进行中。虽然我国国有热电类、水电和电网类公司同属电力产业链上的公司,但是两类公司经营模式差异很大,热电属于竞争性,而水电和电网具有垄断性,这种差异可能导致的CEO薪酬与公司资本结构关系差别,国内外学者鲜有研究。有别于国内现有的研究,本文的研究样本和对象选择考虑我国资本市场和公司的特殊性。具体创新之处如下:第一,本文研究数据选择2007-2016年已经完成股权分置改革的公司。之前学者研究的数据大多包含了改革之前的,这时期的公司治理还存在较大的不足。在国外不存在这样的问题,但是国内研究需要考虑资本市场制度的成熟度。第二,本文研究的对象是国有企业,更加符合职业经理人的角色。在海外,上市公司已经形成较为完善的职业经理人市场,上市公司大多由职业经理人管理。而在我国,许多上市公司创始人或家族成员就是公司的经理人,兼有管理者和所有者双重身份。这时他们更加关注所持有股权(可能是间接持有)的价值,薪酬与所持股份的价值相比就显得微不足道。前期的研究中没有考虑到我国公司群体现有的特殊性,直接将公司分为国企和民企两组进行对比研究可能得出不可靠的结论。本文选择国有电力上市公司作为研究对象既排除了这种特殊性造成的影响,也对我国国有电力公司改革提供了一定的启示。第三,本文研究的内容是不同经营模式下电力公司CEO薪酬与资本结构的关系,考虑了热电公司、水电与电网公司两组不同经营模式的分类,从微观角度分析了两者的CEO薪酬和资本结构的差别。由于这两组电力公司分类在融资渠道上类似,因此这种比较具有可靠性。前期文献中,研究行业问题时并没有考虑到不同经营模式的差别,只是笼统的行业分类。本文尝试从微观视角出发,对不同经营模式电力公司CEO薪酬与资本结构的关系进行了研究,全文总共分为六章:第一章绪论。主要介绍本文研究的背景、研究意义、研究内容与研究方法。第二章文献综述。主要从资本结构和CEO薪酬两个维度,在国内的研究现状进行了梳理和总结,并进行了评述。第三章公司CEO薪酬及资本结构理论。主要对本文涉及的概念界定、资本结构、CEO薪酬相关理论进行了梳理,最后阐述了我国电力工业的现状,为提出研究假设奠定基础。第四章研究设计。提出了三个研究假设,说明了样本选择标准、数据来源,变量选择和定义,并采用了因子分析的方法合成公司绩效指标,最后根据研究假设,构建了三个回归模型。第五章实证结果与分析。主要以2007-2016年我国54家国有上市电力公司的资本结构、CEO薪酬及其相关特质的样本数据为研究对象,对其进行了描述与统计分析、相关性分析。在选择模型时,进行了F检验和Hausman检验,显示采用固定效应模型。并对回归结果进行了分析并得出研究结论。最后,为使得研究具有可靠性,本文还做了稳健性检验,结果显示结论是稳健、无显著差异的。第六章研究结论与政策建议。研究发现:(1)热电组、水电和电网组中CEO薪酬公司负债率负相关;(2)热电组、水电和电网组中CEO任期对于CEO薪酬与公司资产负债率关系有显著的强化作用;(3)热电组中CEO任期对于薪酬与公司资产负债率关系有显著的抑制作用,而水电和电网组中CEO任期对于薪酬与公司负债率关系没有显著影响。最后本文提出了四个建议:(1)加快产业市场化改革和监管;(2)推进有差异的市场化薪酬改革;(3)完善内控体系;(4)多元化融资渠道。