【摘 要】
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2007年美国次贷危机引发的金融风暴席卷全球,大批企业(如雷曼兄弟、世界通信等)因资金链断裂而轰然倒下,然而一些稳健持有现金的企业(如摩根大通等)却能在此次危机中化险为夷、发展
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2007年美国次贷危机引发的金融风暴席卷全球,大批企业(如雷曼兄弟、世界通信等)因资金链断裂而轰然倒下,然而一些稳健持有现金的企业(如摩根大通等)却能在此次危机中化险为夷、发展壮大;此次金融危机启示我们:企业持有一定的现金既有助于防范风险,又有利于把握投资机会。但是,企业过多的持有现金会造成管理成本和机会成本的增加。因此,探究企业最优现金持有水平以及现金持有水平的决定因素成为理论界与实务界非常关注的问题。与此同时,多元化战略的迅猛发展以及并购重组的日渐频繁也同样吸引了研究者的眼球。在我国特殊的制度背景下,多元化经营半生的内部资本市场以及代理问题必然会对企业的现金持有水平产生影响。 本文首先对企业现金持有水平影响因素的国内外文献和相关理论进行了梳理与评述,然后对我国的制度环境特征以及我国上市公司现金持有水平现状进行了描述与分析,最后以多元化经营为切入点,从客观的经济问题出发,结合我国的制度背景与市场特征,通过理论分析和实证研究相结合的方法,探究了多元化经营对上市公司现金持有水平的决定作用,并进一步深入研究了制度环境对多元化经营与现金持有水平之间关系的影响。研究结果表明:公司多元化程度与现金持有水平负相关,这是因为多元化经营具有分散风险和内部融资的优势;然而,当制度环境较差时,严重的代理冲突会导致多元化公司内部资本市场无法充分发挥效用,从而制约了多元化经营降低企业现金持有水平的作用。本文的研究结果为探究上市公司现金持有水平的决定因素提供了一个有益的视角,而且丰富了关于上市公司多元化经营利弊争论的文献。
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