金融是现代经济的核心，经济的发展与金融密切相关。金融市场微观结构是研究交易价格的形成过程与交易运行机制的一个金融学的分支。一般认为，金融市场微观结构理论的核心是要说明在既定的市场微观结构下，金融资产的定价过程及其结果，从而揭示市场微观结构在金融资产价格形成过程中的作用。从微观角度考察金融资产价格意味着可以将金融资产价格行为描述成经济主体最优化行为的结果。二十世纪九十年代以来，国内外对金融市场微观结构的研究方兴未艾，众多的经济学家投身该领域，通过多年采集交易数据进行实证研究，在交易系统的设计特征、做市商的作用、买卖报价价差、价格波动性大小、价格的序列相关性及知情交易者和未知情交易者的交易策略等领域中取得了很大的进展。 证券作为一种金融资产，它的价格如何决定一直是金融理论界研究的中心问题。在金融市场微观结构理论中，证券市场的组织以及作为市场行为重要决定因素的交易机制对股票价格形成的影响一直是研究的重点。一定程度上，证券市场微观结构也被称为证券市场的交易机制或市场模式，即交易得以实现的市场构架、规则和制度。随着金融市场微观结构理论的不断发展和完善，对交易机制的研究已成为现代金融学的前沿领域。交易机制的主要功能在于能将投资者潜在的需求转化为实在的交易，这一转化过程的关键是价格形成过程。不同的交易机制在价格形成中所起的作用是不同的，深入了解各种交易机制的特点以及各种交易机制之间的异同点，是设计出理想的市场结构的充分条件。 我国证券市场经历了十七年的快速发展，已经具备了一定的规模，对资源的配置作用正逐渐显现。但不可否认的是，在我国证券市场运作的过程中，经常出现股价背离资产的真实价值，甚至出现严重的价格操纵现象，这些都降低了证券市场的价格发现功能，降低了对资源的配置效率。问题的关键在于我国证券市场的交易机制已不能满足市场高速发展的需求，一些环节存在不完善的现象。随着市场容量的不断增大以及机构投资者的与日壮大，我国证券市场需要引进新的交易机制，进一步充实和完善现有交易机制，满足市场的个性化需求以及提升自身竞争力。本文利用沪深证券市场股票数据，实证检验了我国证券市场中采用的两种证券交易机制——集合竞价机制和连续竞价机制对股票收益率的影响。首先，本文对交易机制和价格形成理论等相关的概念作了简要概述。然后，在市场无效的假设前提下，我们引入了Amihud和Mendelson构建的带有噪声的偏调整模型。由于不同的市场交易有不同的证券，而且这些证券又处在不同的环境中交易，因而很难看出排除证券本身以及环境因素后，交易机制对股票价格行为的影响。因此，我们利用同一交易所交易的同一股票在开盘(开盘价采用集合竞价机制确定)和收盘(收盘价采用连续竞价机制确定)的数据来比较不同的交易机制对股票收益率的影响。之后，我们做了股票收益率分布的研究和正态偏离比较以及GARCH模型、序列相关、ARMA 模型等实证检验。实证检验的结果表明，证券交易机制对股票的收益存在显著的影响。主要表现为：一，通过对股票收益率正态性分布研究以及GARCH 模型的实证结果，发现开盘收益率序列比收盘收益率序列具有更大的波动性。二，两种收益率序列的序列相关形式不同，开盘收益率序列表现为负相关，而收盘收益率序列表现为正相关。而且我们通过ARMA(1，1)模型的进一步检验，发现开盘收益率序列比收盘收益率序列具有更大的残差，更依赖于过去的收益率序列，也更偏离于市场有效的随机游走形式的假设．这也进而验证了我们市场无效假设前提的正确。 针对实证研究的结果，本文探讨了我国证券市场交易机制所面临的一些问题，提出了如何改进和完善交易机制的建议，以降低市场波动，增强价格的稳定性，提高市场的整体效率。