基金投资者在投资基金产品之前,首先需要做的就是明确基金的投资风格是怎样的,这是基金投资的基础和前提。然而,国内外大量文献研究表明,基金的投资风格会发生漂移,而且具有普遍性。投资风格的漂移不仅违背了基金投资者的购买初衷,还会使投资者面临新的风险。此外这种行为也会带来委托代理问题和道德风险的产生。国内外关于投资者行为的研究有很多,研究角度多样,从宏观经济环境到微观基金业绩都有涉猎,但鲜有文献从基金风格漂移的角度探讨投资者行为的变化。另外,基金投资者的行为对于基金管理人和基金监管机构以及投资者本身来说都有很重要的研究意义。在我国,机构投资者对于基金收益的稳定性和底层资产的稳定性有着较高的要求,这势必会要求基金经理坚持其投资风格不变,但是个人投资者并没有太过看重底层资产,而是将更多的精力关注在基金的收益上,但是国内较少有文献去研究证明。本文采用RBSA识别方法,用四因子模型进行回归,利用所得到的回归系数和显著性水平来对基金的实际投资风格加以判断。在此基础上再以基金的风格漂移程度作为解释变量,以基金投资者净申购率和投资者的结构作为被解释变量,在控制基金业绩、规模、基金的分红情况、市场环境等因素的基础上建立固定效应模型,来分析基金风格漂移程度对投资者行为的影响作用。本文研究主要得出的结论有以下几点:1、中国公募基金市场存在着非常严重的风格漂移现象,且这种现象具有很大的趋同性。2、对不同的投资风格类型和处于不同阶段的基金,风格漂移程度有着很大的差异。3、基金风格漂移与市场状态密切相关。4、基金风格漂移程度对机构投资者基金净申购有较大影响,但对个人投资者和内部从业人员的影响不大。5、相较于牛市,机构投资者对基金风格漂移的厌恶程度在熊市更加明显。6、机构投资者在对基金风格漂移程度的感知能力上要大于个人投资者和内部员工。国内外关于基金风格的识别和量化以及基金投资者申购赎回等方面的研究有很多,本文的创新的地方在于:1、将基金风格漂移与投资者结构联系起来,此前很少有学者将研究视角投向基金风格漂移的微观影响,尤其是对申赎行为的影响,这在一定程度上也会对基金管理产生启发。2、本文进一步将投资者进行细分,分别探讨个人投资者、机构投资者以及内部员工等不同类型的投资者对基金风格漂移的敏感性。并较为深入地研究了投资者类型、市场环境对研究结论的异质性影响。