在中国经济转型、投资热点变化与募集资金监管等大背景下,“变更募集资金用途”、“去实业化投资”等投资现象也日渐普遍。作为相对于实业投资的一种投资方式,中国上市公司去实业化投资是把主营业务产生的现金流量投资到公司现阶段主营业务与公司所在产业链无关的领域,以赚取短期高额利益为目标,且不参与被投资方业务运作与经营管理的投资行为,主要表现形式包括委托理财、投资性房地产、风险投资、委托贷款及私募股权投资等。它使得公司的资本可以更快速、更高效地循环获利,实业产业所获的利润被抽走,流向去实业化投资领域,原本为产业投资在资本市场上募集到的资金,绕了一圈又回流到资本市场中。由于其本身具备收益不确定性等特点,普遍存在的盈余管理行为也与其相伴相生。此时,对中国上市公司去实业化投资这一投资方式与盈余管理间的关系问题进行研究,具有重要的意义。基于中国募集资金监管制度改革与中国转轨经济的大背景,本文在现代契约理论、委托代理以及公司治理理论的框架下,运用理论分析与实证分析的方法,深入探讨以下问题:中国上市公司去实业化投资引发盈余管理的动因、去实业化投资对盈余管理的影响方式以及去实业化投资与盈余管理的关系等。在度量盈余管理程度时,加入了线下交易项目作为组成盈余管理的重要部分。本文基于去实业化投资引发盈余管理的视角,重点分析去实业化投资与盈余管理间的动机、作用机理及相关关系。本文以沪深两市A股市场2007——2014年的上市公司为样本进行了理论分析和实证检验,研究发现:(1)去实业化投资是引发盈余管理的重要条件,进行去实业化投资企业的盈余管理程度显著高于未进行去实业化投资的企业;(2)进行去实业化投资的企业,更具动机实行盈余管理,动机包括可持续发展动机和薪酬动机;(3)去实业化投资与盈余管理间存在较强的正相关关系,表现在高程度的去实业化投资伴随着高程度的盈余管程度。在中国独特的制度背景下,去实业化投资为企业的盈余管理提供了新的动机解释,而随着去实业化投资程度的增加,盈余管理的程度也随之增加。在企业股权相对集中与内部人控制下,企业更有可能出于追寻短期利益,进行去实业化投资。而源自去实业化投资收益不确定性的特点,诱发了企业的盈余管理。因此,中国上市公司的投资行为亟待引导与规范,应加强募集资金的监管与其相关投资信息的披露,重视募集资金的流向与用途,正确引导企业主业的发展,以期实现更高的资源配置。