IPO抑价问题,或新股上市首日超额收益率问题,是各国市场普遍存在的问题,许多学者对此进行了广泛的理论研究。本文经研究发现,我国IPO抑价问题相当严重。就沪深两市整体而言,从1990年沪深交易所成立至今,我国新股上市首日的平均超额收益率达到415.80%,不仅高于美国市场,也高于其他新兴市场;就中小板而言,2004年6月到2008年2月期间,我国中小企业板IPO平均抑价率高达145.82%,远远超过了同期主板新股的抑价水平。利用相关分析和格兰杰检验,首日新股开盘涨幅成为本文发现的第一个影响我国IPO抑价水平的重要因素。根据国内外理论,本文选取了另外44个有关变量进行实证分析,最终回归结果表明,换手率、中签率、流动比率、首募资金量等11个变量也是影响我国IPO抑价水平的因素。通过实证结果可以发现,我国新股发行市场的信息不对称、新股上市首日的投机和发行制度上的因素是造成我国IPO抑价的原因。其中,由于我国中小企业板存在比主板更加严重的信息不对称和投机问题,所以我国中小企业板IPO抑价水平要高于主板。中小企业板IPO高抑价尽管可以起到吸引市场资金、弥补信息不对称的作用,但由于过度炒作带来的市场机制失灵、投机性增加和发行价不断提高都是深圳交易所应当重视的问题。目前深圳交易所主要采取盘中临时停盘的政策来抑制中小企业板新股上市首日的过度炒作,但这一政策的效果不够理想。本文认为,深交所应在完善临时停盘政策的基础上,调节新股发行上市的时间安排来降低新股申购资金的周转率,同时采取新股上市首日涨停板制度,从而有效解决中小板IPO抑价水平过高所带来的不良后果。