地方政府债务问题是学界和政界一直高度关注的问题,近年来地方政府债务规模不断扩大且增速不减,2020年地方政府债务达256,611亿元,占全部政府债务的92.47%,因此解决好地方政府债务问题成为我国控制系统性风险、促进经济长远发展的重中之重。与此同时,民营企业发展难、融资难的问题也是社会各界一直关心的问题。而民营经济作为我国经济的重要部分,其在吸纳国民就业和促进国民经济增长上均发挥不可替代的作用。因此,研究地方政府债务对民营企业投资和融资的影响具有重要意义,在一定程度上也是衡量地方政府举债合理性和适度性的重要依据。基于此,本文采用2014-2020年民营上市公司数据和区域经济财政数据,定性和定量结合,探究地方政府债务对民营企业投融资的影响。具体来说,本文共分为五章内容。第1章是绪论,首先交代了地方政府债务的背景,梳理了地方政府债务相关的政策演变,并指出民营经济的重要性,进而引出本文的研究思路与方法、研究内容与篇章结构并总结了文章的研究创新与不足。综合来看,本文的创新之处有三点:本文将地方政府债务和民营企业发展难两个热点难点问题联系起来,研究内容创新;现有文献大多从宏观角度探究公共债务对经济、金融、产业等方面产生的影响,而本文聚焦的是微观民营企业,同时还探讨了企业融资成本的中介作用以及金融市场发展程度的调节作用,研究视角更加精细;现有大多数文献所采用的数据年代较久远,而本文将数据更新到了2020年,数据使用有所创新。本文的不足之处是仅关注显性债务,而没有考虑隐性债务的作用;由于民营中小企业的数据较难获取,本文采用民营上市公司数据代表民营企业情况,未将非上市民营企业纳入样本中,未来如有更准确的民营企业数据库,将进行更为准确完善的研究。第2章是理论基础与文献综述,本部分首先对地方政府债务、民营企业的概念进行界定,进而梳理了公共债务领域的经典理论,最后按照地方政府债务的一般研究、地方政府债务对企业融资的影响、地方政府债务对企业投资的影响三个层次,层层递进做了国外文献和国内文献综述。第3章是现状分析,本章对地方政府债务与民营企业投融资的现状进行了统计分析。在地方政府债务方面,本文分别总结了债务规模和债务结构的特点;在民营企业方面,则具体阐述了投资和融资的现状。最后将地方政府债务与民营企业投融资结合起来进行统计分析。第4章是实证分析,也是文章的重点章节。本部分首先对变量的选取和数据的来源进行了详细阐述。随后,在模型构建部分详细阐述了实证检验的原理和逻辑。第三,开始基准回归,运用面板固定效应模型分别研究了地方政府债务对民营企业投资规模和融资规模的影响。第四,进行异质性分析,由于在现状分析时发现不同的区域、不同的条件下政府债务有差别,本文研究了区域异质性和金融结构异质性,按照区域划分了东部、中部、西部三个组别,按照金融结构划分为中小银行比例高、中小银行比例低两个组别。第五,进行了拓展性分析。为了进一步研究地方债务的影响机制,本文引入融资成本这一中介变量,运用中介效应模型,探究地方债务是否通过抬高企业融资成本进而降低企业投资规模;同时由于企业投融资和金融市场息息相关,本文在中介效应模型的基础上,引入金融市场发展程度这一调节变量,运用有调节的中介效应模型,研究金融市场发展程度在地方债务影响民营企业投资路径上发挥的调节作用。最后,本文进行了稳健性检验和内生性检验,结果稳健。第5章是结论及建议,在梳理总结前述的理论和实证结果的基础上,得出研究结论。同时结合我国实际情况,提出政策建议。通过一系列理论与实证分析,本文最终得出以下五个结论。第一,地方政府债务会显著地降低民营企业的融资规模。市场上的资金资源是有限的,当地方政府债务的规模过高时就会挤占民营企业的融资渠道,从而对民营企业的融资规模产生抑制作用。第二,地方政府债务会显著地降低民营企业的投资规模。过高的政府负债率会挤出民营企业的投资。第三,区域异质性上,地方债务会显著抑制东部地区民营企业的融资,而对中部和西部地区的影响并不显著。地方政府债务能够显著抑制东部和西部地区民营企业的投资,并且对东部的作用更大,对中部地区的企业仍然不显著。第四,金融结构异质性上,中小银行比例低的地区,地方政府债务能够显著地减少民营企业能够融到的资金规模。不管是中小银行比例低和比例高的地区,地方政府的债务都显著降低了民营企业投资的规模,但中小银行占比高的组地方政府债务的抑制作用弱,说明改善金融结构、提高中小银行比例既能改善地方政府债务对民营企业融资规模的挤占,又能减少地方政府债务对民营企业投资规模的阻碍作用。第五,中介效应模型显示地方政府债务可以通过抬高民营企业的融资成本挤出民营企业的投资规模,其中融资成本这一中介变量发挥的中介作用占5.17%。有调节的中介效应模型显示金融市场发展程度能够调节中介效应的前半段,也就是在地方政府债务影响企业融资成本这一路径上发挥作用。金融市场发展程度越高,越能减轻地方债务对企业融资成本的抬高。因此,发展金融市场,提升金融体系效率有利于减轻民营企业融资压力,从而促进民营企业的投资水平。最后,本文有针对性的从地方政府、民营企业和国家三个角度提出了政策建议。作为地方政府,应当合理控制债务的规模,规范债务的资金用途,拓宽民营企业融资来源,通畅民营企业投资渠道。作为民营企业,应积极拓展外部融资渠道,同时加强内部资金控制。国家角度,应当完善财政体制改革,推进债务透明化;营造公平市场环境,维护民营企业的活力;提升金融市场成熟度,加强民营企业融资能力。