【摘 要】
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近年来,股权质押融资凭借其低成本、易审批等优点获得了企业控股股东的青睐,其市场规模明显扩大。而在便利融资的同时,股权质押也会改变控股股东所承担的风险及收益,促使其利用控制权干预企业经营,对企业业绩产生较大影响。但现有研究均聚焦于股权质押对企业整体业绩的影响,尚未有针对主业业绩的细化研究。本文以企业主业业绩为主要研究对象,以2008-2020年A股上市公司年度数据为研究样本,研究控股股东股权质押对企
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近年来,股权质押融资凭借其低成本、易审批等优点获得了企业控股股东的青睐,其市场规模明显扩大。而在便利融资的同时,股权质押也会改变控股股东所承担的风险及收益,促使其利用控制权干预企业经营,对企业业绩产生较大影响。但现有研究均聚焦于股权质押对企业整体业绩的影响,尚未有针对主业业绩的细化研究。本文以企业主业业绩为主要研究对象,以2008-2020年A股上市公司年度数据为研究样本,研究控股股东股权质押对企业主业业绩的影响。并结合企业投资行为,引入金融投资这一中介变量,进行影响路径研究,以期弥补该方面的研究空白。本文首先对国内外的相关研究成果进行了梳理与总结。然后从理论出发,详细分析了控股股东股权质押将如何影响企业主业业绩。在实证分析中,采用年度面板数据,构建双向固定效应模型进行回归分析。在分析控股股东股权质押对主业业绩的影响及金融投资的中介作用后,根据产权性质进行了异质性分组回归分析,并进一步比较了控股股东股权质押对企业主业业绩、整体业绩影响的大小。通过研究分析,本文得到以下研究结论:第一,控股股东股权质押会显著降低企业主业业绩,且质押率越高,主业业绩下滑越多。第二,金融投资是两者之间的部分中介因子。控股股东股权质押通过金融投资这一路径负面作用于企业主业业绩。第三,国有企业的控股股东股权质押对主业业绩无显著影响;非国有企业的控股股东股权质押则会导致主业业绩的显著下滑。且金融投资只在非国有企业样本中发挥中介作用。最后,根据研究过程与结论,本文针对股权质押市场规范及企业发展提出了相关建议。
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