【摘 要】
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自2005年股权分置改革实施以来,限售股开始解禁,股票市场逐步进入全流通时期,大股东的股票获得了流通权,其减持卖出逐渐成为常态。一方面,大股东依照法律法规进行减持,有利于改善自身的股权结构,促进企业发展。但是另一方面,股权分置改革的弊端也逐步显露出来,由于大股东抛售股票可以在短期内获得巨额收益,这极大程度上刺激了“清仓式减持”、“过桥减持”等无序市场行为的频繁发生,伤害了中小股东以及广大投资者的利
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自2005年股权分置改革实施以来,限售股开始解禁,股票市场逐步进入全流通时期,大股东的股票获得了流通权,其减持卖出逐渐成为常态。一方面,大股东依照法律法规进行减持,有利于改善自身的股权结构,促进企业发展。但是另一方面,股权分置改革的弊端也逐步显露出来,由于大股东抛售股票可以在短期内获得巨额收益,这极大程度上刺激了“清仓式减持”、“过桥减持”等无序市场行为的频繁发生,伤害了中小股东以及广大投资者的利益,扰乱了资本市场和实体经济的健康发展,更是对2015年的股灾起到了推波助澜的作用。为此,监管部门相继采取了一系列措施,发布了相应的减持规范,随着2016年、2017年减持规定的相继出台,其在限制大股东恶意减持等方面起到了积极的作用。但是目前我国对于违规减持等不良现象的监管更多的是侧重于事后的惩罚,难以从根本上解决问题,大股东们规避监管的减持方式仍是层出不穷。因此,本文通过分析强力新材大股东减持的原因、方式、影响等,以期为防范大股东恶意减持等行为提供参考价值,促进监管制度的进一步完善。本文首先基于委托代理理论、信号传递理论、控制权收益理论等大股东减持的基本理论,对国内外文献关于大股东减持的动因、时机、经济后果的研究进行了分类总结,其次以2019年5月14日至2021年6月29日,强力新材大股东及其一致行动人通过ETF换购、大宗交易、集中竞价、协议转让,两年减持44次,累计抛售20%股权,套现13亿元这一案例为研究对象,围绕减持动因、减持实现过程以及减持的经济后果三个方面展开分析,研究结果表明大股东减持更多的是出于自利动机,在一定程度上表现为在公司业绩疲软,股价虚高时的掏空行为,同时在减持过程中伴随着擦线式“高送转”公告、频繁披露利好消息、违诺减持等行为,这在短期内引发了负面的市场反应,损害了公司整体业绩和中小股东权益。最后,本文根据研究案例从监管层面以及公司层面得出相应的启示,主要包括监管层需要完善大股东减持、ETF证券交易等法规,规范大股东减持前的机会主义行为,同时公司应当积极推进多元化股权结构,注重提升自身实力,减少资本炒作。
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