股权集中度与经营绩效基于中部地区上市公司的实证研究

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上市公司股权集中度与经营绩效之间的关系一直是学术界研究的重点,国内外对该问题的研究由于种种原因得出了许多不同的观点。在本文的研究中笔者以我国中部地区上市公司为研究对象,利用中部地区上市公司对外公布的股权集中度与财务指标数据,用规范分析和实证分析的方法研究了中部地区上市公司股权集中度与经营绩效两者之间的关系。本文首先对国内外相关文献进行了回顾,其次,从产权理论出发,讨论了股权集中度如何通过监督机制、激励机制、收购兼并、代理权竞争等内外部治理机制来影响公司的经营绩效。然后,利用2009年至2011年218家中部地区上市公司的年报数据为研究样本,选择了净资产收益率作为因变量,公司第一大股东持股比例、公司前五大股东持股比例、赫尔德芬H5指数和股权制衡度Z5为自变量,公司规模和资产负债率作为控制变量,运用EXCEL、stata11.0、SAS5.8进行实证分析。在实证分析之前对衡量股权集中度的指标:CR1、CR5、H5指数和股权制衡度Z5指数进行描述性统计分析,利用面板数据对股权集中度与经营绩效之间关系进行回归分析,主要得出以下结论:(l)我国中部地区上市公司股权结构的表现为股权高度集中于前五大股东,相对集中于第一大股东,但整体有下降趋势。(2)在对中部地区上市公司进行整体的研究过程中,发现中部地区上市公司第一大股东持股比例、前五大股东持股比例和赫尔德芬H5指数与经营绩效正相关,股权制衡度Z5指数与公司绩效不存在线性关系。(3)在按不同控股模式的研究中,发现当第一大股东处于绝对控股模式的情况下,第一大股东持股比例与公司绩效之间存在显著的正相关关系;当第一大股东处于相对控股模式的情况下,第一大股东持股比例与公司绩效之间存在弱正相关关系;当第一大股东处于分散控股模式的情况下,第一大股东持股比例与公司绩效之间存在着强相关关系。最后,结合研究结论为优化中部地区上市公司股权结构,提高公司治理效率,改善中部地区公司经营绩效提出对策建议:(1)定期对公司大股东进行正确的“利益观“和”权力观“等思想观念教育;(2)引进其他投资机构参与公司治理,建立适度集中的多个大股东制衡的股权结构;(3)加强对公司大股东及其代理人和职业经理人的股权激励;(4)完善《公司法》等有关法律法规。
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