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公司融资结构优化问题,一直是财务经济理论研究者和公司经营者面临的一个与很多困难相关的核心问题。本文认为优化融资结构和融资方式选择,不仅有助于优化资源配置,而且还有利于企业绩效的改善。对中国的国有企业来说,以资产重组、并购为主要形式的资本运营必然伴随着资产的证券化过程,这从某种程度上将会改变企业融资形式和资本来源,改变其资本的注入方式。资金是企业长远发展的决定因素,不同获取资金的方式自然会对企业的运作有不同的影响。因此通过改善上市公司融资结构及其运作绩效,使其行为合理化,进而提高宏观经济运行的效率,对我国经济的发展具有重要的现实意义。 本文比较了古今中外的融资理论,从当今世界以美、德、日韩的三大融资模式出发,结合现代企业融资理论、资本结构理论、公司财务理论进行分析,说明了我国现在融资结构的问题及我国融资模式的趋向。本文构建了一个融资理论模型,在这个模型中用一个线性方程来表示投资项目成功的概率,考虑上市公司、债权人和股东三者利益关系,并且从这三者的角度分析了三种不同的融资策略组合。如果公司新项目投资对公司市场价值是正面影响的话,则股权融资是最优的;如果投资项目对公司的影响为负,则联合融资就是最优的,且在联合融资中,债权人是积极融资者,股东只是被动的合作伙伴。在我国上市公司偏好股权融资及存在流通股和非流通股区别的现实情况下,上市公司容易产生过度投资的倾向,从而使得资金的使用效率降低,造成资金的闲置和浪费,进而出现过度投资的后果。 最后,本文结合我国融资模式的特点提出了一些建议。寻求最优的融资结构还需要由国家的政策和发达的资本市场的支持,增加流通股的监管力度,减持国有股。因此,我国需要尽快地与世界的法律法规接轨,拓宽融资渠道,减少一些人为政策的影响,使“政策市”的现象逐渐消失,建立一个不断深化完善的资本市场。