【摘 要】
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目前,有关加密货币与传统金融资产市场动态关系的研究较少且尚未得出一致结论。相关研究未能够很好控制各个市场之间存在的“非对称性”和“尾部结构相依性”,从而可能对结果产生干扰。本文基于2015年8月7日至2021年9月30日的日交易数据,构建t-Copula-DCC-GARCH模型和溢出指数模型,在同一框架内实证考察了比特币、以太币、瑞波币、标准普尔500指数、COMEX黄金期货以及WTI原油期货市场
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目前,有关加密货币与传统金融资产市场动态关系的研究较少且尚未得出一致结论。相关研究未能够很好控制各个市场之间存在的“非对称性”和“尾部结构相依性”,从而可能对结果产生干扰。本文基于2015年8月7日至2021年9月30日的日交易数据,构建t-Copula-DCC-GARCH模型和溢出指数模型,在同一框架内实证考察了比特币、以太币、瑞波币、标准普尔500指数、COMEX黄金期货以及WTI原油期货市场之间的动态相关性和风险溢出效应,并结合套期保值理论探究了加密货币对冲传统金融资产的效率。研究结果表明:（1）三种加密货币之间价格波动存在显著的正向关联,具有自身难以对冲的特质风险;（2）加密货币与传统金融资产市场之间没有明显的协同运动特征,表现出不同的波动规律,且两市场之间相对隔离;（3）加密货币市场受到股票市场和原油市场的波动影响类似于黄金市场受到股票市场和原油市场的波动干扰,加密货币具有类似黄金的风险溢出特征。这与加密货币作为一种新兴的投资资产,其具有分散性和稀缺性等与黄金相似的性质相符合;（4）根据时频域风险溢出效应分析,加密货币与传统金融资产市场高频率（短期）连接较小且通常不会以低频率（长期）连接。表明加密货币市场活跃,处于信息快速处理时期,对传统金融资产的冲击将主要在短期内产生影响。而由于加密货币与传统金融资产市场的增长因素不同,从长远来看,加密货币市场的价格波动不会影响投资者对传统金融资产市场预期的根本变化;（5）瑞波币和以太币分别是股票和原油的有效对冲资产。新冠疫情发生之后,加密货币对冲传统金融资产的效率提高,新冠疫情冲击并未加剧两市场的风险传递。本文的研究填补了目前较少涉及的研究内容,在同一框架内对典型的加密货币与传统金融资产市场的动态时变关系和风险溢出效应进行系统考察,旨在为认识加密货币在现代金融资产中的重要作用提供参考,对政策制定者和投资者均具有重要意义。
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