由于我国上市公司普遍存在着“融资饥渴症”,具有强烈的股权再融资偏好。因此,在我国的证券市场中,企业债券、公司债券旁落,配股、可转换债券与增发新股主导了再融资市场。1998年6月,龙头股份的成功增发标志着我国上市公司单一的股权再融资格局被打破。随后,大量上市公司纷纷宣布公开增发预案,甚至弃配从增。从各国证券市场的发展经验来看,增发新股是上市公司在资本市场上最主要的股权再融资手段。我国的上市公司对这种新型的股权再融资方式也倾注了极大的热情,在短短不到10年的历程中,无论是选择公开增发的公司数量,还是公开增发的融资总额都呈现逐年递增的趋势。然而,与上市公司的增发热情相比,投资者对公开增发则是极度反感,公开增发消息的公告往往伴随着公司股价的下跌。 公开增发公告效应是指上市公司发布公开增发公告后引起公司股价的变化。对公告效应的研究,国外普遍采用事件研究法对公告期的股票超额收益率进行检验。我国证券市场作为新兴市场,具有特殊的二元股权结构,通过实证检验是否具有显著的公开增发公告效应,对于更好地规范公开增发行为有着重要意义。 作为一种主要的再融资手段,公开增发新股对中国A股市场的影响究竟如何?究竟是哪些因素对公开增发的市场反应有着重大影响?2005年股权分置改革的启动是否在真正意义上对公开增发公告效应有着显著的影响?针对这些问题,本文综述了国内外增发的主要研究文献,在实证检验比较股权分置改革启动前后的公告效应之后,建立由待检验假设构成的检验模型,在此基础上,采用计量经济分析方法,以实证统计为依据对提出的理论假设进行了全面深入分析。其结果得出了在中国证券市场的某些方面并不符合国外的研究结论,如市场时机理论等。文章最后对我国实施公开增发提出了政策建议。