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在进行债券和CDS定价时,经典KMV模型只考虑了违约风险,即假定回收率为一个非随机的常数,然而,种种事实表明,回收风险是影响定价模型精确度的重要因素。本文在经典KMV模型的基础上引入了回收风险,并对PD-LGD关系进行了重新解读之后发现:引入回收风险之后的随机回收率KMV模型中,期望违约率(PD)没有改变,而期望损失(LGD)发生了改变。借助本文在第二部分推导出的经典KMV模型下的债券和CDS定价公式,可以得到随机回收率KMV模型中的债券和CDS定价。