我国资本市场属于典型的新兴资本市场,各项规章制度及监管机制尚不健全,股票市场价格对内在价值的长期偏离是我国资本市场上普遍存在的现象,股价高估对实体经济影响的研究是理论界与实务界的热点问题。投资行为是企业的一种重要经济行为,而投资效率则是衡量该行为的效果标准,投资效率的高低对企业的价值增值以及可持续发展具有重要影响。能否利用股价高估的窗口期改善企业的非效率投资是对管理层能力的极大考验,基于该现状,对股价高估与企业非效率投资,以及管理层能力在二者之间的调节效应进行了研究,目的是分析股价高估对非效率投资产生何种影响,以及提高管理层能力是否有利于其正确判断企业的内外部环境,优化资源配置,缓解企业非效率投资。本文选取2009-2018年非金融业全A股上市公司作为研究样本,共获得46个行业,13203个样本观测值。基于有效资本市场假说、委托代理理论、信息不对称理论以及投资相关理论,构建多元回归模型研究股价高估、管理层能力与企业非效率投资三者之间的关系,进一步区分企业产权性质,研究在国有企业和非国有企业中,三者之间关系的变化,根据实证研究结果得出结论,并提出政策建议。根据实证结果,可以得出以下结论:(1)股价高估能够缓解企业的投资不足,但也会加剧企业的过度投资。(2)相对于投资不足,管理层能力的提高可以有效缓解股价高估对过度投资的加剧作用,表现为能力高的管理层可以降低股价高估与过度投资之间的敏感度。(3)与国有企业相比,高能力的管理层表现出的对股价高估与过度投资的改善作用在非国有企业中更显著。基于研究结论,本文关于资本市场制度建设与提高管理层能力提出了政策建议,并总结了研究的局限和未来研究方向。