由于资本结构的优化对企业治理、企业价值有着深远的意义,一直以来资本结构都是研究的热点问题。国外学者指出,在企业外部环境发生变化的情况下研究资本结构的选择,将是资本结构未来的研究方向之一。并且还有国外学者在理论和实证研究上都证实了资产专用性是影响资本结构的一个重要因素。而国内在外部环境与资产专用性对资本结构影响的实证研究还比较缺乏。因此,本文在吸收前人研究的基础上,将在外部融资环境和资产专用性以对资本结构影响上做一些探索研究。本文以我国440家上市企业为研究对象,构造了5个外部融资环境指标:通货膨胀率、GDP增长率、信贷资金分配市场化程度、证券化率、金融市场开放程度;1个资产专用性指标:销售费用占主营收入的比重;6个企业自身状况指标:企业规模、成长性、非债务税盾、资产担保价值、股权制衡度、国有股比例。考虑到除文中涉及的企业自身状况外,不同企业还将存在不可观测到的差异。而面板数据模型中的固定效应或随机效应可以很好地刻画出不同个体中不可观测因素的差异性,因此,本文将对这些指标建立面板数据模型。研究结果表明,融资环境对资本结构有着非常重要的作用。在外部融资环境指标中,通货膨胀率以及证券化率对企业资本结构有显著的负向影响,而GDP增长率、信贷资金分配市场化程度和金融市场开放化程度对资本结构有显著的正向影响;同时,企业的资产专用性对资本结构有显著的正向影响;此外,企业的自身状况对资本结构也有很重要的影响,其中,股权制衡度对资本结构的正向影响不显著。在分析各指标对资本结构产生影响的原因后,本文还对实证分析结果进行稳定性检验,检验结果肯定了研究结论的可靠性。最后,针对实证研究结果,本文为企业融资决策提出了一些建议。