改革开放以来,随着我国经济的不断增长,我国债券市场在不断向前发展的同时,也开始逐渐地爆发出越来越多的债券违约问题。2011年,我国债券市场上就有企业发行的债券出现违约,然而由于政府和相关金融机构的协调与扶持,继续维持我国债券市场债券刚性兑付的特性,保障了相关方的利益。但近年来我国GDP增速不断放缓,宏观经济下行的压力越来越大,为了深入推进我国供给侧结构性改革,国家不断推出改革措施来整合相关产业,一些产能落后或处于衰退周期的企业的信用风险开始不断被释放出来,我国债券市场中的信用风险也开始逐渐集中地爆发。2014年,“11超日债”的违约,彻底将我国债券市场刚性兑付的特性打破;2018年上市企业开始成为债券违约事件的主力军。一般认为,相对于普通的企业,上市企业的公司治理制度更完善,相关的信息披露制度更严格,企业的融资方式更多样,且融资难度也较低。然而,自2018年以来,民营上市公司开始逐渐成为我国新增债券违约主角,这在一定程度上表明我国民营上市公司自身的经营状况出现了问题,而相较于市场中一般的企业,民营上市公司出现债券违约给市场带来的影响更大,无疑会获得市场相关方较多地关注。天翔环境是我国一家中小型民营上市公司,2019年3月25日,天翔环境发行的“16天翔01”债券由于无法按期兑付本金及第三期利息而产生违约。本文以天翔环境的债券违约事件为例,运用案例分析的方法对天翔环境公司的债券违约进行分析,并利用Z-score模型和KMV模型的测度结果和天翔环境股价走势及中债市场隐含评级对天翔环境债券违约进行信用风险预警分析,最后给相关市场主体提出针对性的建议。首先,本文分析了近年来我国民营上市公司债券违约的基本状况,并整理和统计了我国2018年和2019年上半年新增债券违约人中涉及民营上市公司的基本情况,以及统计了违约主体债券违约时民营上市公司的资产负债率和股权质押比例,发现2018年和2019年上半年我国民营上市公司债券违约具有集中发生在经济较发达地区、行业分布较为分散以及与企业流动性相关三个明显的特征;然后对天翔环境债券违约案例进行介绍,并梳理了天翔环境债券违约事件的经过及后续处置措施。其次,本文分别从内外两个层面对天翔环境的债券违约进行成因分析,找出引起天翔环境债券违约的原因,外部因素有宏观经济的下行和外部融资环境的趋紧,企业再融资受限导致资金链断裂,企业盈利能力下降;内部因素为天翔环境激进式的公司发展战略,以及控股股东非经营性占用资金,导致公司业绩亏损,资金流动性出现短缺的情况,从而加大了天翔环境的信用风险。同时对天翔环境进行信用风险预警分析,选取天翔环境2014年一季度到2019年二季度的相关数据,运用Z-score模型和KMV模型度量这一时期天翔环境的信用风险水平,测度结果显示这一时期天翔环境的Z值和违约距离均处于下降的趋势,信用风险水平处于上升的趋势;为全面准确的度量2014年一季度到2019年二季度天翔环境的信用风险水平,选取Z-score模型和KMV模型的测度结果与这一时期天翔环境的股价走势、中债市场隐含评级进行比较分析,基本证实了天翔环境公司2018年四季度到2019年二季度信用风险水平在不断上升,和天翔环境债券违约发生时出现的一系列事件的时间点基本吻合。最后,本文从债券市场监管、公司管理者和投资者三个方面提出针对性地建议。债券市场监管者应缓解民营企业融资困境,降低民营上市公司债券违约的风险,同时完善信息披露制度,建立健全投资者保护机制,保护投资者利益;公司应当关注行业风险,合理制定发展战略,避免盲目激进式发展,优化企业的治理结构,提高风控水平;投资者也应增强风险意识,提高维护自身投资权益的能力,同时关注发行人融资结构。