2020年春节一场突如其来的新冠肺炎疫情席卷全球,各国公共卫生安全面临着巨大挑战,疫情期间歇工停产的限制也导致上市公司的经营管理承受巨大压力,公司价值因此受到影响,这其中投资者情绪也起到了不容忽视的作用。在金融市场（如股票市场）,广大学者已普遍认同投资者情绪会对金融资产价格产生系统性影响。“恐慌性交易”、“追涨杀跌”、“羊群效应”等投资行为,会对上市公司乃至经济社会的稳定、健康发展产生影响。因此,在这种背景下展开对个股投资者情绪与公司价值回报的互动研究显得尤为重要。现有的关于公司价值影响因素的研究大多集中在公司财务因素与非财务因素等方面（李常安等,2016;吕梅萌和杨银娥,2019;罗霞和李春波,2021）,同时已有的研究表明,投资者情绪的变动不仅影响股票市场的健康发展,也会对债权市场产生影响。本学位论文考虑到公司价值是由股权价值同债权价值两部分组成,其二者受投资者情绪的不同影响,会对公司价值回报产生影响。此外,现有的投资者情绪主要基于市场整体进行构建（易志高和茅宁,2009;姚德权等,2010;许海川和周炜星,2018;张国胜和林宇,2020）,无法反映个股投资者情绪的变化。然而不同的股票所表现的情绪是不同的,对于个股投资者情绪等行为因素的研究,特别是构建个股投资者情绪一直是研究难点。鉴于此,本学位论文选取2015年1月至2020年12月中国上证A股上市公司的月度数据,参照Chen等（2021）中基于单只对冲基金的情绪指标的构建方法,所选取的变量包括每只股票在第t个月超过无风险收益率的超额收益、易志高（2009）所构建的中国股票市场投资者情绪的综合指数（CICS）的一阶差分、市场风险溢价因子、动量因子,股票流动性、通货膨胀率,其中股票流动性借鉴Amihud（2002）构建的流动性指标。对于第t个月,滚动窗口的使用允许贝塔估计值的时间变化,从最近36个月（包括当月）的滚动窗口估计回归所得系数（Sentiment beta,又称情绪贝塔）,鉴于考虑到投资者情绪变化会直接导致投资者对资产的错误估值,从而使资产收益发生变化（王美今和孙建军,2004;张强和杨淑娥,2009）,因此本学位论文对所得情绪贝塔进行一阶差分处理以作为反映个股投资者情绪的变量。同时采用常用的KMV模型（陈荣达等,2018;王传鹏和李春蕾,2019;侯李薇和张智光,2021;谭佩佩等,2021）,计算出上市公司价值。考虑到个股投资者情绪实际影响的是公司价值的变化情况,本学位论文进一步计算出公司价值回报。在此基础上,本学位论文以动态视角构建了面板向量自回归（PVAR）模型,主要通过格兰杰因果检验、面板GMM估计、脉冲响应图以及方差分解,来分析探究了个股投资者情绪与公司价值回报之间的动态响应,量化了两个变量的影响力度及在一定时期内的贡献程度。实证结果表明:（1）个股投资者情绪与公司价值回报互为Granger因果,即个股投资者情绪与公司价值回报相互影响。现有文献已证明投资者情绪作为金融资产定价因子存在于金融市场中,个股投资者情绪会对股价产生影响,而股权市场与债权市场之间存在着联动效应,股权市场的变化会对债权市场产生影响,由于股权价值与债券价值作为公司价值的组成部分,因而个股投资者情绪是影响公司价值回报变化的一个重要因素;当公司价值回报发生变动时导致股价相应变化,股价作为市场中最易被投资者所感知的信息,其变动会引起投资者关于公司发展预期的信念调整,进而导致个股投资者情绪发生变化。（2）基于个股投资者情绪对公司价值回报的脉冲响应图,在前期个股投资者情绪的变化对公司价值回报有负向影响,但在后期则存在显著正相关关系。当个股投资者情绪积极乐观时,非理性投资行为会增加对公司股票和债券的投资,积累市场泡沫,促使公司价值上涨而涨幅会逐渐缩小,由于资产价格与其回报率呈反向变动关系,因此前期公司价值回报呈下降趋势。随后投资者变得消极,从市场撤出资金导致公司价值持续下降,随着跌幅不断缩小,后期公司价值回报呈上升趋势。（3）从公司价值回报对个股投资者情绪的脉冲响应分析结果来看,公司价值回报对个股投资者情绪首先会产生正向影响,但在后期此影响变成负向。当公司价值回报增加后,投资者对公司未来经营发展持看好预期,增加对股权市场和债权市场的投资。随后乐观情绪所积累的市场泡沫破灭,市场收益减少导致个股投资者情绪转为消极悲观。这也说明前期上涨的公司价值回报激发了投资者的消极预期,投资者担心泡沫破裂,对市场具有反转预期。同时方差分解显示,个股投资者情绪对公司价值回报的贡献度5.882%小于公司价值回报对个股投资者情绪的贡献度12.973%。由于投资者情绪仅是资产价格的一个影响因子,此外还存在其他因子的作用影响,个股投资者情绪对公司价值回报的解释程度要弱于公司价值回报对个股投资者情绪的解释程度。