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随着我国加入WTO之后对外经济的不断扩展,外部非均衡(国际收支余额)通过外汇市场供求作用于汇率(价格机制)和外汇储备(数量机制),对于国内经济变量的影响日渐加强,因此,度量我国外部非均衡压力的大小、衡量央行调节外部非均衡压力的有效性就显得至关重要。本文从外汇市场压力(ExchangeMarket Pressure,简称EMP)这一外部非均衡的量化指标着手,分析了外汇市场压力和央行外汇市场干预指数的理论模型——小国模型和两国模型,并利用直观的经验模型测算出1994年人民币汇率并轨以来我国外汇市场压力和央行干预程度的季度指标。在此基础上,实证分析了我国外汇市场压力和央行货币市场中介目标的相互动态作用关系,最后,结合央行的政策机制在调节外汇市场压力方面存在的问题,分析其经济内因和制度约束,并提出一系列合理化建议。 具体而言,本文的结构安排如下:导论部分提出了本文的研究主题与范围、研究思路与方法,在全文中起到提纲挈领的作用。第一章在回顾相关理论文献的基础上,分析介绍了外汇市场压力与央行外汇市场干预指数ω的小国模型、两国模型及其相应的测度公式,给全文的理论分析定下了基调,并考虑了央行实行冲销干预和在货币市场间接干预的情形。第二章采用一个更为直观的经验模型构建EMP在中国运用的基本模型,并利用理性预期和方程组求解的克莱姆法则(Cramer,s rule)详细推导出与模型一致(model-consistent)的EMP和干预指数ω的测度公式,并利用两阶段最小二乘法TSLS(Two-Stage Least Squares)计算中国在1994Q2-2002Q3期间EMP和干预指数ω的季度指标。第三章进一步分解了EMP的构成因素,在向量自回归模型VAR的框架下,运用格兰杰因果检验(Granger Causality)和脉冲响应函数(Impulse Response Function)分析EMP和货币政策中介目标之间相互作用的动态关系。第四章在分析央行政策机制在调节外汇市场压力方面存在问题的基础上,探讨了完善央行调节外汇市场压力相关政策机制的若干设想,即增加人民币汇率灵活性,改进和完善中央银行的干预机制;科学有效实施对国际资本流动的风险控制;大力发展货币市场,加快利率市场化进程,完善央行的公开市场操作机制,增强央行货币政策的独立性。