动量效应是股票市场最早被观察到的异象之一。自发现以来,动量效应的存在性就在发达国家市场中被反复印证,但国内市场中相应的研究则大多给出了否定的结论。由于我国股票市场成立时间短、个人投资者较多、监管未完善,直接认为国内股票市场比发达国家市场更有效是不合理的。因此,为了解国内股票市场特征,针对国内市场动量效应不稳定原因的研究是一个有意义的课题。本文探究了国内股票市场中影响动量效应稳定性因素。首先本文按照Jegadeesh and Titman(1993)的重叠研究法,对国内股票市场的动量效应进行了实证检验;然后,依照Cooper(2004)和Wang and Xu(2010)的思路,本文从市场状态和市场已实现波动率的角度研究动量组合收益的动态变化;最后,由于我国个人投资者较多,市场相对更不理性,本文也从前景理论的角度对动量效应不稳定进行了探究。经过实证分析,本文发现:(1)我国股票市场不存在长期稳定的动量效应,但存在阶段性的动量效应;(2)市场状态会对动量效应产生稳定而持久的影响,上行市场中的动量收益比下行市场中更低;市场已实现波动率会对动量收益产生负面影响。(3)动量收益可分解为前景理论可以解释的正向收益和无法解释的反转收益,这两部分相对动量收益更加稳定,且对市场波动率的敏感性有所不同;前景理论效应的正向收益与反转收益的协同作用使得动量收益不显著。