自“有效市场假说”概念提出以来,价格与信息,已成为金融学术研究重要话题,同时,亦是市场实践重点关注对象。围绕着“有效市场假说”,学术研究中理论研究就市场价格反映基本面信息、市场聚集汇总信息的方式、机制等,有效市场的可能性,及市场其它形式等多个方面展开热烈讨论。而实证研究方面,大量实证研究工作实证检验市场有效性,围绕市场有效性的争论更是持续至今,支持市场有效的实证证据与反对市场有效的“金融异象”层出不穷。另一方面,进入新世纪,随技术进步,带来的一个必然趋势是信息传播速度加快、交易策略日趋复杂、交易日渐频繁等,市场表现远超传统理论解释。尤其是在基本面无明显变化条件下的市场价格异常波动,甚至是“闪崩”,时有发生。在此理论研究和市场现实背景下,本文选题“交易信息、资产价格与渐进有效市场假说”,主要研究目的是将现有资产价格理论中均衡价格反映基本面信息的研究,推广到价格和交易信息共同聚集汇总基本面信息和交易行为特征信息的层面,即价格不仅反映基本面信息,还包含交易信息。及研究市场聚集汇总基本面信息和交易行为特征信息的机制。同时,尝试与市场有效性相联系,提出渐进有效市场假说的猜想。针对具体选题,本文展开如下研究:首先,介绍交易信息内容、产生机制,及对均衡资产价格的影响;然后,以交易量信息为例,构建交易量信息理性预期均衡,研究均衡价格和交易量信息共同聚集汇总反映基本面信息和交易特征的机制;然后,将均衡价格和特殊的交易量信息,推广扩展到价格和交易信息的一般情况,考虑时间维度的价格均衡动态过程,及一般内容交易信息,构建价格和交易信息共同聚集反映信息理性预期均衡的一般范式;最后,结合理性预期均衡收敛性等方面性质后,与市场有效性相联系,提出渐进有效市场假说。本文的研究主要有以下几个方面的结果:首先,在综合比较股票交易和普通商品交易的一些区别及各自特点后,论证交易过程包含信息;其次,以交易量为例分析交易信息时,建立交易量信息理性预期均衡模型,证明均衡资产价格包含交易信息,论证了市场聚集汇总基本面信息和交易信息的机制;然后,在将交易量信息推广到一般情况,构建动态理性预期均衡,证明交易时间包含信息,均衡资产价格反映时间信息,并考虑一般内容的交易信息,构建交易信息理性预期均衡一般范式;最后,考虑市场有效性微观基础,提出渐进有效市场假说的猜想:市场价格随交易进行趋近于基本价值水平,并因交易进行会有上下波动甚至偏离;市场机制聚集汇总基本面信息和交易信息;市场是渐进有效的。本文的研究具有多方面理论和实践意义。理论层面,首先,本文的研究将现有的价格理论推广扩展到市场聚集汇总基本面信息和交易信息层面,考虑当交易过程包含信息时新的均衡资产价格;其次,在以交易量为例构建的交易量信息理性预期模型,将现有有关交易量信息的理性预期均衡模型,由离散情形推广到连续情形;然后,构建交易信息理性预期均衡一般范式;最后,提出渐进有效市场假说,从市场微观结构角度,将现有静态有效市场研究,推广到考虑交易过程,市场反应信息过程的动态情形。市场实践层面,本文的研究具有多个方面重要意义:首先,有关交易量信息的理论研究,为市场实践中技术分析提供理论支持,更进一步说明市场会聚集汇总信息,因而投资策略可能会失效;其次,对价格理论的相关研究,为政策制定与市场机制设计等提供理论指导;最后,微观结构的对价格形成机制的研究,将有助于解释市场实际,例如价格波动,交易层面信息会传导到价格,使得市场价格出现异常波动。具体分析市场不同参与者,将分别看到重要实践指导意义。本文大致存在以下几个方面的创新:首先,资产价格理论方面,将传统理论中价格反映基本面信息,扩展到价格反映基本面信息和交易信息;其次,在理性预期均衡模型中引入交易量信息后,本文将传统的对一维的价格信息的预期,扩展到多维情形,即,二维的对价格和交易量的预期;然后,市场聚集汇总信息内容方面。将传统价格反映基本面信息,扩展到价格和交易信息聚集汇总基本面信息和交易行为特征层面;最后,市场有效性方面。本文将传统的静态的描述市场价格反映信息程度的有效市场假说,推广到动态情况。同时,受个人能力水平及时间精力限制,本文也存在一些不足之处。理论方面的研究工作有待继续完善,如交易信息理性预期均衡的存在性证明,实证方面的相应实证研究也有待展开等。在后续研究中,有望继续完善,使得本文的理论研究工作得以完善和深入,并更好解释现实经济现象。