从1998年起,上市公司如出现财务状况异常或者其他异常情况,沪深证券交易所宣布将对该类上市公司的股票交易进行特别处理(Special Treatment,简称为ST)。特别处理制度实际上是市场化退市机制的一种阶段性安排,本质上是在给投资者和上市公司作出上市公司财务恶化的提示。被冠上ST的公司,有可能会被停牌或退出证券交易所交易,ST对投资者来说是一个风险信号,提示投资者要谨慎投资,而对上市公司来说则是一个黄牌警告,上市公司要尽快改善经营状况,否则就要退市。中国股市作为一个新兴的股票市场,特别处理制度以及相关的退市制度需要进一步完善,本文研究ST是否对投资者和上市公司起到了警示作用,从而分析ST制度是不是一个有效的制度安排。 本文主要采用事件研究法和个案分析的方法,从投资者和上市公司两个角度展开,分别研究分析了特别处理制度对投资者和上市公司的警示作用。全文主要分为六章。 第一章对本研究的意义、思路和内容进行简要的介绍,并提出了全文的研究框架。第二章对国内外相关的文献进行了回顾。第三章对相关的特别处理制度的演进过程及概念的界定进行了阐述,并对其他证券市场相关的上市公司退市规定作了介绍和比较,为全文的理论分析和实证研究提供了背景。第四章主要运用事件研究法,研究1998年至2004年各年被特别处理的股票对特别处理公告的反应,计算了各年样本在窗口(-20,+20)的日平均超额收益和在多个窗口的累积超额收益,对其反应及反应程度做年度之间的比较,发现特别处理制度对投资者起到了一定的警示作用,但不同年份存在差异。第五章以1998年被特别处理的股票为样本,对其资产债务重组方式进行了整理和归纳,主要是关联交易、政府补贴、资产置换和债务重组,这些方式能帮助上市公司在短期内实现盈利,但不利于培养其竞争力,然后借用Beaver单一变量模型对样本中现已撤销特别处理的股票的财务状况进行了分析,从而得出结论,无论是从这些公司解除特别处理的方式还是公司的财务现状来分析,特别处理制度并不像表面看来的那样对公司治理起到了一定的作用,它发挥的治理作用非常有限。第六章针对特别处理制度以及相关的退市制度对中国证券市场建设提出了对策建议。