我国在2013年推出股票质押式回购业务以来,业务规模不断扩大,融资规模也在逐年突破新高。股票市场经过2015年的快速下跌,股票质押所伴随的业务风险也开始显现出来,许多上市公司面临着股权易主的危机。监管机构对上市公司的大股东进行严格的审查,加大监管力度,特别是质押比例过高的上市公司股东及已质押股份占总持有股份比例过高的股东。过去的6年时间里,A股经历了牛熊市的洗礼,监管机构也逐渐摸索出一些适合A股市场的交易规则,并在2018年重新制定了股票质押新规,对融入方和融出方有更加严格的限制,达到稳定股票市场、保护上市公司及中小投资者利益的目的。本文选取大通燃气股票质押式回购作为研究对象,其公司市值约为20亿,控股股东及一致行动人持股比例高达47.5%,全市场质押率为41.31%,其中大股东顶信瑞通质押比例为80%,符合大股东质押比例过高的特征,分析其股票质押面临的风险并提出风险控制机制,研究的结果具有一定的参考价值。首先,通过上市公司股权结构、财务状况及二级市场表现,对于当前股票质押的业务流程、股东结构和项目现状进行了分析。同时,对于企业可能面对的各种风险进行了研究,包括市场风险、大股东信用风险、股权价值变动风险、控制权转移风险、违法违规风险等,进一步挖掘大股东面临这些风险的成因。其次,通过股票质押业务前中后三个阶段构建风险控制机制,将La-Va R模型测算出的质押率和证券公司的进行对比,结果表明综合考虑市场风险和流动性风险后,该模型可以起到一定的风险控制作用,帮助大股东在质押时合理降低质押率。最后,通过方案的实施提出了合理的风险控制机制保障措施。完善信息披露制度可以保护中小股东及普通投资者权益,对上市公司而言可以达到平稳上市公司股价、防止上市公司控制权转移的目的。以往多数研究成果集中于以融出方的角度分析股票质押式回购的风险管理,而忽略作为标的股票的上市公司的风险管理,希望本文能够对上市公司股票质押式回购风险控制方面的研究进行补充,进而提高对上市公司控股股东股票质押行为的重视。