【摘 要】
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定向增发是上市公司股权融资中一种常见的融资方式，不同于公开发行，上市公司定向增发仅仅向部分特定投资者增发股份募集资金。因中国证监会对上市公司定向增发制定的发行条件以及审核标准相对宽松，发行策略相对灵活，定向增发从2006年开始在中国资本市场得到了广泛的应用，融资规模快速增长。2015年至2017年定向增发募资额全部超过万亿元人民币，远高于IPO、公开增发、配股及可转债等方式募集的金额，已成为A股上
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定向增发是上市公司股权融资中一种常见的融资方式，不同于公开发行，上市公司定向增发仅仅向部分特定投资者增发股份募集资金。因中国证监会对上市公司定向增发制定的发行条件以及审核标准相对宽松，发行策略相对灵活，定向增发从2006年开始在中国资本市场得到了广泛的应用，融资规模快速增长。2015年至2017年定向增发募资额全部超过万亿元人民币，远高于IPO、公开增发、配股及可转债等方式募集的金额，已成为A股上市公司最主要的一种股权融资方式。
现金认购和资产认购是两种不同的定向增发方式，资产认购包括了公司并购，目前学界对于定向增发股价效应的研究很少将两种不同认购方式区别开。本文尝试从定向增发不同认购方式为切入点，以2014年1月1日至2018年12月31日成功实施定向增发的中国上市公司为研究样本，研究定向增发对二级市场股票价格的影响，并对哪些因素造成的影响进行研究分析，以及探索分析背后存在的真实原因。
本文研究发现：在现金认购、资产认购发行下，定向增发上市公司股票二级市场都取得了正的超额收益，并且资产认购型定向增发公司股票获得的超额收益大于现金认购型定向增发；两种认购方式的定向增发发行规模都与定向增发公司股票二级市场价格走势呈负相关性；其次，上市公司的上市板块、定向增发实施期间的市场行情走势、认购资产的行业属性都与资产认购型定向增发公司股价的超额收益有较显著的相关关系；此外，在研究的过程中，本文还发现国内上市公司定向增发前存在股价异动，具有一定程度的内幕信息泄露情况。
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