论文部分内容阅读
近年来,新兴经济体经济迅速增长,普遍面临着信贷激增的问题。当信贷超过经济基本面的正常需求时便会对东道国的银行体系产生冲击,危及宏观经济稳定性。而在金融自由化和资本账户开放的背景下,国际资本大量流进新兴经济体,国际资本俨然成为了促进新兴经济体信贷扩张的一个重要因素。在此背景下,本文重点从货币供给理论、资产价格机制、银行杠杆顺周期性以及企业资产负债表渠道几个方面分析了国际资本流进对东道国信贷的影响。 在实证方面,根据数据的可获得性选取了34个新兴市场国家1980-2015年的面板数据作为样本数据,并且借鉴Gourinchas等人(2001)对信贷扩张的界定方法,测算出样本期内一共存在112次信贷扩张的现象,并且发现其中32次在信贷扩张后都伴随着系统性银行危机。以信贷扩张作为被解释变量,以国际资本流动作为解释变量,然后利用二元选择模型实证分析不同类型国际资本对信贷扩张的影响。实证结果显示,不同类型的国际资本对信贷扩张的影响不同,直接投资的影响显著为负,而证券投资和国际借贷的影响显著为正。 此外,本文利用事件分析法,构造了一个九期的时间窗口,对比分析了信贷扩张之后发生系统性银行危机以及不发生危机时国际资本流动的变化情况。结果发现,在恶性扩张前期,国际资本,尤其是国际信贷为主的其他投资曾经大幅度增加。 最后,根据本文理论和实证分析结果,对新兴经济体提出以下意见:资本账户开放要与我国金融体系发展水平相适应,对国际资本流动实行分类管理,合理的利用汇率制度,建立宏观审慎政策框架等