论文部分内容阅读
可转债兼具股性和债性的特征使得其从理论上看具有良好的非效率投资的治理作用。目前中国的上市公司普遍存在非效率投资行为。然而国内学者对制约非效率投资行为的研究还主要集中在公司基本面因素上,对可转债的非效率投资的治理效应的研究极少。因此,本研究利用中国的样本来研究可转债的非效率投资治理作用,希望对理论研究和企业实践提供一些借鉴。 具体来说,本研究做了以下工作。首先,回顾了非效率投资与可转债的相关文献;其次,总结了中国可转债市场的发展概况和现状特点;第三,实证分析中,第一部分对样本公司进行了描述性分析;第二部分,首先通过相关模型得出了所选样本的非效率投资的程度,并对非效率投资和其变化趋势进行了描述性统计,再次,通过面板数据分析,探讨了可转债的发行和转股概率、向下修正条款、赎回条款和票面利率等因素对非效率投资的治理,最后本研究探讨了股权制衡和可转债对非效率投资的综合治理作用。 本研究的结论如下:首先,描述性统计表明可转债发行对非效率投资具有一定的短期治理效应;其次,面板数据回归结果表明:(1)可转债发行对过度投资的治理效应在发行当年有效果,对投资不足的治理效应在当年和发行后第二年有效果;(2)对投资不足样本而言,投资不足的缓解程度与转股概率正相关,与向下修正百分比负相关,与赎回概率正相关;没有发现转股概率、向下修正百分比和赎回概率对过度投资具有治理效应;没有发现票面利率对非效率投资有治理作用;(3)在可转债发行当年,可转债发行对过度投资的制约作用受到股权制衡的影响,且股权制衡越大,其他股东的制衡力量越大,可转债发行对过度投资的制约效应越明显;没有发现可转债发行对投资不足的治理作用受到股权制衡的影响。条款因素上,股权制衡越大,其他股东的制衡力量越大,转股概率对投资不足的治理效应越明显;没有发现向下修正和赎回概率对投资不足的治理作用受到股权制衡的影响。论文最后提出了相关的政策建议。 本论文在研究视角和研究内容上均有一定的创新,并在理论和实证研究上丰富了可转债和非效率投资的关系研究,也对公司实践具有一定的借鉴意义。