论文部分内容阅读
在国际金融领域,外资通过并购方式进入东道国银行业自二十世纪八十年代起开始兴起,九十年代渐成潮流。中国银行业因其高成长、市场广阔、管制放松、体制改革等原因而倍受外资青睐,迄今已有11家外资金融机构先后投资了10家国内商业银行,投资金额已达26.63亿美元,另有9家正在商谈之中,外资不仅得以成功打入国内金融市场,并且由于绝大多数参股银行均已上市或即将上市,从而获得巨大经济利益和战略价值,国内银行则希望借以改善经营机制,提升银行竞争力,战略投资者的引入已经产生了一定的成效。 外资对国内银行的并购同样适用于规模经济理论、市场势力理论、效率理论、交易费用理论、代理问题与管理主义理论等一般性并购理论,银行业较之其他行业具有更明显的规模经济和不完全竞争特征,外资并购有助于并购双方提升效率,降低成本,增加收益,获取竞争优势,抵御金融风险。对目标银行的定价是并购能否成功的关键因素之一,成本法、市场法以及净现金流量法等主流估值方法各有其适用性,作为高流动负债行业,国际惯例对银行业采取净资产估值方法,国内银行目前的定价尚存在溢价较低等问题,随着治理机制的完善和不良资产的逐步解决,国内银行将因其高成长性而在将来获取较高的溢价倍数。 外资并购交易一般必须首先进行尽职调查,以明确合法合规问题,政治风险在当代国际直接投资领域普遍存在,对救济的合理运用将极大保护并购方利益,银行业作为涉及国家安全的特殊行业,在市场准入、投资比例等方面受到各国严格管制,必须谨防投资风险,国际性协调则为并购双方提供了更多的国际保护和避免摩擦机制,有利于保护并购双方的利益,推进外资对国内银行并购的发展。 外资并购国内银行,一般首先对目标银行按照“骆驼”(camels)评级模式进行财务诊断,在此基础上对支付工具、会计方法、税收制度进行适当安排,以对并购双方收益产生有利影响,并尽力强化对目标银行的控制权,基于优序融资理论下的外资并购融资来源,应以并购方自由资金为主,辅之以债务以及股权融资,依照购买法确定相应权益核算。 在兼顾利益相关者利益基础上,股东利益最大化是评价并购绩效的最终依据,价值创造的来源主要取决于成本降低、收益增加、安全性提高和效率改进等方面,评价方法主要包括财务分析法、事件研究法及CAPM法等,并购方的经验、管理层能力、经营环境及支付方法等决定了绩效的差异性。 在外资并购国内银行过程中,政府的主导作用普遍存在,面对不良资产率高、资本充足率偏低和风险控制机制薄弱等问题,同完全市场经济条件下的外资并购不完全等同,其对外资并购方的影响利弊皆存。目前“财务重组——引进外资——公开上市”是国内银行改革的三步曲,为尽快进入中国这一巨大的新兴市场,速度经济性具有十分重要的意义,在现有法律限制下,外资虽然不能完全落实管理权,但可采取一些变通措施,强化对国内银行的控制和风险管理,并购双方必须关注彼此的匹配性,确保双方发展战略吻合,并对参股投资价格作出适当调整。随着中国国力迅速发展,在人民币即将升值的大背景下,外资应抓住有利时机,尽快适应新的风险控制和跨国监管机制,获取先行进入的战略利益。