近二十年来,在全世界范围内的各个不同行业中,并购行为在持续而频繁地进行着,而对于并购能否产生协同效应,是否为收购公司股东创造价值这一问题,学者们大量的研究结果表明,大多数的并购活动并未使收购公司的财富增加,甚至是损害了收购公司的股东价值。然而,商业社会中的公司管理者们却仍在乐此不疲地掀起了一个又一个并购热潮。鉴于从经济后果来看,大多数并购活动是失败的,而并购事件却大量频繁的发生的这种“异象”,学者们从管理者选择并购的动因进行研究。目前关于管理者选择并购动机的研究主要有三个方面：第一种动机,并购活动能够创造1+1>2的协同效应,使并购后的公司所创造的价值超过之前收购公司与目标公司各自创造价值之和。第二种动机的产生是由于控制权与所有权的两权分离,代理人与委托人之间产生的代理冲突。代理人可能出于一己之私的理性考虑,为了追求个人的利益最大化而以牺牲公司股东的利益为代价。第三种动机是收购公司管理者的过度自信。学者们认为由于收购公司管理者的“自以为是”,他们常常会高估自己的管理与经营能力,高估并购所产生的协同效应,低估并购活动本身所存在的风险,从而对并购项目作出错误的估值,导致收购公司股东价值的损害。对于以上三种并购动机的分析主要是基于两种不同的理论：理性“经济人”的代理理论与非理性人的过度自信认知偏差。理性“经济人”的代理理论可以解释失败的并购项目发生的动因,但是对于并购市场中存在的大多数具有“利他”心理、怀有为公司股东创造最大化价值的良好初衷的管理者的并购行为的解释略显不足。因此,大多数的学者开始将失败的并购项目的研究关注点转向更具实际解释力的行为财务学视角—过度自信认知偏差。相对于理性“经济人”研究而言,行为财务学的理论与经验研究较少,而西方学者的研究证据表明,管理者确实存在过度自信心理偏差,并且相对于理性同侪,前者发起的并购活动更会对公司股东价值造成损害。我国学者的行为财务学研究相比较西方学者起步较晚,所以,西方学者对于发达资本市场的研究结果是否仍然适于处在发展中的中国并购市场?是否国外学者的过度自信度量标准可以借鉴到我国管理者的过度自信的衡量?基于以上疑惑,本文在行为财务学理论的基本框架下,通过理论分析,以中国2004-2012上市公司为研究对象,对发生的并购事件进行探析,以期望能够借此了解管理者选择并购行为的原因：管理者过度自信对并购决策的影响如何?与理性同侪相比,过度自信管理者的并购行为是否存在显著的差异?对于管理者的过度自信该如何界定与度量?进而分析过度自信管理者发起的并购活动对收购公司股东价值的影响。全文的结构安排如下：第一章、绪论。本章对全文进行了概括性地介绍。首先阐述了论文的选题背景及研究意义,然而介绍了文章中的相关概念界定、研究目标和内容,技术路线和研究方法,最后简要评述文章的创新之处。第二章、文献回顾与述评。本章分别从理性与非理性理论两个维度,对既往的有关管理者的并购行为进行文献回顾,总结出管理者过度自信非理性认知偏差对并购行为的有力依据,从而为文章的实证研究提供支持。第三章、并购制度背景分析。通过对中国并购市场的现有实践状况的分析,提出本文的研究价值。第四章、管理者过度自信对并购行为的理论分析。对管理者过度自信影响并购行为的原理进行了分析,为后续的实证研究提供基本的理论框架。第五章、管理者过度自信与并购决策。本章在第三章与第四章的基础上,运用Logistic多元回归模型分别检验了管理者过度自信对公司并购的选择、并购频率的发生的影响。第六章、管理者过度自信与公司并购特征。本章分别从并购对价方式的选择以及并购的溢价程度的两个并购特征角度,运用Logistic多元回归模型分析管理者过度自信与二者的关系。第七章、管理者过度自信与并购绩效。本章将采用并购事件研究法检验市场对过度自信管理者施行的并购项目的反应。第八章、研究结论与政策建议。本章将根据理论分析和实证检验的结果总结归纳本文的主要研究结论。同时,依据研究结论提出相应的政策建议,最后在分析本文研究不足的基础之上指出未来研究的方向。本文试图通过以上的分析在以下几个方面做出创新性的探索。第一,既有的关于并购决策的研究中,或只对管理者是否选择并购进行分析,将仅发生一次的并购与频繁发起的并购的管理者行为视为趋同,因此,为了能够充分体现频繁发起并购活动的管理者收购行为的差异性,避免低估过度自信管理并购的动因,本文在并购选择与否的研究基础上,对高频并购的发生也进行了一定程度的探索。第二,借鉴Moeller等(2004)的观点,对并购价值创造产生影响的交易特征包括对价方式、并购溢价等。由于任何的并购交易都离不丌支付,收购公司只有通过对价方式才能完成对目标公司控制权的转移；同时,对于目标公司而言,只有当并购价值大于其内在价值与需要的溢价程度时才愿意出让控制权,而由于信息不对称,收购公司管理者可能会由于高估并购所产生的收益,低估潜在的风险而支付过高溢价。基于以上原因,本文在研究的设计中,特将并购特征的对价方式与并购溢价分别与管理者过度自信进行了分析,更深入地了解过度自信管理者对并购特征的影响。第三,本文结合我国特殊的制度环境,将影响管理者过度自信程度的因素分别置于并购发生的选择、并购特征以及并购绩效进行实证检验,并试图理清管理者过度自信是如何影响并购的选择、并购的特征以及并购产生的经济后果。