【摘 要】
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随着我国资本市场的高速发展,债券市场规模不断扩大,作为实体企业重要资金来源的信用债发行规模也在不断增长,但伴随着信用债的蓬勃发展,债券违约事件越发严重,自2014年我国公募公司债券首次发生实质性违约以来,频繁且金额巨大的系列债券违约事件的爆发标志着违约常态化的日渐形成,降低企业债务违约发生率以及寻找影响企业违约风险的关键因素成为重中之重。现有文献多从微观层面探索影响企业违约风险的因素,较少从宏观政
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随着我国资本市场的高速发展,债券市场规模不断扩大,作为实体企业重要资金来源的信用债发行规模也在不断增长,但伴随着信用债的蓬勃发展,债券违约事件越发严重,自2014年我国公募公司债券首次发生实质性违约以来,频繁且金额巨大的系列债券违约事件的爆发标志着违约常态化的日渐形成,降低企业债务违约发生率以及寻找影响企业违约风险的关键因素成为重中之重。现有文献多从微观层面探索影响企业违约风险的因素,较少从宏观政策角度展开分析。伴随着我国经济体制改革的逐步推进,叠加内外部经济环境的冲击,我国经济政策不确定性水平日益上升,经济政策的频繁变化势必会深刻影响企业的违约行为。因此,探究经济政策不确定性对企业违约风险的影响在当下具有重要的理论与现实意义。本文选用2008-2020年我国沪深A股上市公司作为研究样本,选用Huang Y和Luk P基于文本过滤器原理利用我国十份权威报纸信息编制的经济政策不确定性指数衡量我国的经济政策不确定性,使用Merton-DD模型衡量企业的违约风险,构建双向固定效应模型验证经济政策不确定性对企业违约风险的影响,并运用中介效应模型进行传导机制检验,更进一步探索了企业层面存在的异质性。研究结果证实:(1)经济政策不确定性上升会显著提升企业的违约风险,该结论在换用违约风险衡量指标及排除模型内生性干扰后仍旧成立;(2)经济政策不确定性通过加剧企业外部融资约束与降低企业内部投资效率两条路径提升企业的违约风险,即存在融资约束与投资效率的中介传导渠道;(3)在民营企业、聘用低声誉审计机构的企业以及会计信息透明度低的企业中,经济政策不确定性对企业违约风险的正向促进效应表现得更为显著。本文从根本的政策视角出发,验证了宏观经济政策不确定性对企业违约风险的影响及传导渠道,丰富了相关领域的理论研究成果,并为营造预期稳定的政策环境、深化金融体制改革以及强化企业风险管理意识提供了一定的实证证据。
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