随着我国城镇化、老龄化趋势加剧以及政府宏观政策的重视和鼓励,我国医药行业市场需求不断膨胀,医药行业竞争驱使下的并购行为异常活跃。虽然部分学者指出,上市公司的并购行为难以为并购方创造价值,但随着我国资本市场的不断发展,医药行业的并购行为并未减退,呈上升趋势。由于信息不对称的存在,公司管理层的自利行为和与日俱增的并购事件息息相关。本文构建了盈余管理、管理层持股以及并购绩效的理论模型并借助我国医药行业并购样本对理论模型进行了实证研究。实证结果发现:首先,我国医药行业并购公司的盈余管理行为对公司的短期和长期并购绩效均具有负向影响,并获得了部分统计上的支撑。投资者在决策过程中借助并购公司历史财务报告辅助决策时,需要将管理者操纵盈余的行为考虑在内以优化决策;其次,管理层持股对公司的并购绩效具有正向影响,并且显著体现在对公司并购后盈利能力的改善上。这是因为管理层持股比例越高,代理问题产生的代理成本可以有效缓解,随着公司并购事件逐渐付诸于行动,其对公司未来盈利能力、增长潜力具有显著的正向效应;最后,盈余管理和管理层持股程度的交互调节作用主要体现在对长期盈利能力的影响模型中(特别是未来两年和三年)。这是因为一方面,盈余管理程度的上升会增强管理层持股的正向效应;另一方面,管理层持股程度的提升却抑制了盈余管理的负效应。整体而言,上市公司的盈余管理行为的不利影响主要体现在公司股票的资本市场表现上,而管理层持股的正向效应更多体现在公司治理能力的提升带动公司业绩的上升上。因此对监管部门而言,应该鼓励并合理引导上市公司管理层持股以发挥正面的公司治理效应,对社会公众投资者而言,在投资决策执行前,需要将并购前上市公司可能存在的盈余管理行为考虑在内以优化决策实现价值增长。