我国债券市场融资规模巨大,在我国金融市场中占有重要地位。自2014年起债券违约成为“新常态”,2018年房地产债券“云南省房债”、“中弘债”、“国购债”等18只信用债陆续发生实质性违约。自2010年起,房地产企业在投资、融资双重收紧、经济下行、政策调控、违约频发的宏观环境下,信用风险日渐显露出来,风险防范迫在眉睫,地产企业信用质量研究尤为必要。本文通过对中弘控股股份有限公司房地产信用债实质性违约案例进行分析,研究房地产行业债券的违约历程及内外部原因,希望对房地产企业、投资者、中介机构、监管机构等债券市场参与者有所启示,提高房地产企业运营管理能力及债券市场的风险防御能力,同时也希望对债券市场房地产行业债券的风险把控、监管制度的完善有所帮助。本文首先介绍了中弘股份的基本情况,包括公司设立、历史沿革、股权结构、组织架构、经营模式、财务状况、债券融资等情况,并归纳总结了中弘股份的违约历程。据此对中弘股份信用债违约的原因进行了深入分析,认为中弘股份违约的原因可分为内部因素和外部因素。中弘股份债券违约的内部因素可分为组织架构、经营战略和财务状况三方面原因。首先,公司组织架构设置不完善,管理层个人色彩浓厚,权力过于集中,易导致公司决策失误,监事会和独立董事等监督岗位对公司经营决策未尽监督职责,公司无独立的风控部门或风控制度导致决策风险无法控制;其次,公司经营战略决策不合理,近年来轻视主营房地产业务,而在高财务杠杆情况下过度投资境外资产,公司历史融资造成受限资产比例过高,再融资能力十分有限,资金链易发生断裂;此外,公司近年来偿债能力、盈利能力和经营能力等财务指标均低于行业平均水平,但未引起管理层高度重视,导致公司经营决策脱离自身财务状况。中弘股份债券违约的外部因素可分为宏观经济下行、房地产政策收紧、债券市场监管不严格三方面原因。首先,受宏观经济下行的影响,房地产行业投资规模放缓、融资规模受限,不利于房地产企业的业务扩张;其次,近年来我国政府对房地产行业的宏观调控,采取了信贷调控、稳定房价、调整住房供应结构、规范开发商拿地纳税、抑制投机性房地产投资、支持居民自住和改善住房需求等紧缩政策,导致房地产企业主营业务盈利规模逐步下降;此外,债券市场监管不严,信息披露制度不完善,主承券商、评级公司等中介机构未尽职责等也是造成债券违约的重要因素。本文使用Z-score预警模型对中股股份的违约历程进行分析,并根据中弘股份违约的原因,向发债主体、监管机构、投资者提出风险防范意见,希望房地产企业能够建立内部科学有效的决策机制和监督机制,实施重大战略决策前可预先进行项目可行性分析,尽可能保证决策科学性、合理性,最大程度避免错误决策,为企业科学经营、规范运作提供有力保障;建议监管机构可以强化券商、评级等中介机构职能,完善问责机制、信息披露制度,证监会、交易所等监管机构加大违规行为的处罚力度,切实保障中介机构在债券市场发挥积极有效的风险管控作用,此外,还需建立债券市场违约预警机制,通过科学有效的监督措施确保债券市场稳健高效运行;同时提倡投资者增强自身风险识别能力,进行理性的债券投资决策,不要因“刚性兑付”、“隐性担保”等陈旧观念放松对债券产品的风险管控,要增强债券投后管理意识,积极利用募集说明书中投资者保护条款进行自我保护。