2019年推出的科创板以“三个面向”为发展宗旨,旨在培育和服务符合国家发展战略、突破关键核心技术、市场认可度高的科创企业,这不仅与风险资本的投资理念完美契合,也成为了推动风险投资进一步发展的重要动力。2021年,我国风险投资募资和投资规模分别为2.21万亿元和1.42万亿元,较2020年增长84.50%和60.40%。从科创板设立至2021年末,共有377家科创企业成功IPO,存在风险资本持股的IPO企业占比近8成。科创板和风险投资相辅相成,科创板为风险投资提供了退出渠道,而风险投资的价值发现功能也在向外部投资者传递科创企业的价值信号,进而影响IPO折价率。本文首先介绍了风险投资的定义、特点和作用以及我国风险投资的有关政策和发展现状,进而对科创板市场和科创板上市公司情况进行了简要介绍,并发现科创板企业的市值在上市后普遍会获得较高的提升,IPO折价现象仍然显著存在。其次,本文从信息不对称理论、信号传递理论、股权分散假说以及行为金融理论角度探讨了IPO折价的原因,并结合与风险投资相关的认证效应、监督效应、逐名效应、市场力量等方面,从理论上分析了风险投资对于科创板IPO折价率的影响机制并提出了本文的研究假设,即风险投资可以显著提高新股的发行价格和二级市场价格,进而造成科创板IPO的折价现象,并且国有风险投资与非国有风险投资对IPO折价率的影响力量有所差异。进而,本文对上述假设进行了实证分析。文章选择截至2021年10月末的科创板上市公司,手动筛选和判断IPO时前十大股东中为风险投资的股东情况,并以持股比例作为风险投资的代理变量,研究结果显示随着风险投资持股比例上升会显著提升IPO的整体折价率。进一步地,本文将整体折价率拆分为发行折价率和市场折价率后发现,风险资本持股比例的提高会提高IPO发行价格,也会提升二级市场交易价格,使得发行折价率降低但市场折价率提高。随后,本文对风险投资的产权属性进行穿透后区分为国有风险投资和非国有风险投资,发现国有风险投资对于发行折价率和市场折价率有显著影响,但是非国有风险投资对IPO折价率的影响均不显著。此外,本文采取两阶段处理效应模型对文章的内生性问题进行了处理,并将企业内在价值和市场价值的代理变量进行替换后进行稳健性检验,其结果与前文基本保持一致,有力论证了风险投资入股可以提升IPO的发行价格和市场价格,影响了发行折价率和市场折价率,且影响的主要来源为国有风险投资。本文的研究结果说明,风险投资尤其是国有风险投资的存在有助于提升科创公司IPO发行定价的准确性,但是容易导致二级市场对该公司股价的盲目追捧,最终导致了市场价值与内在价值的偏离。这也从侧面说明了我国股票市场仍然存在较多非理性因素,投资者基于价值判断做出投资决策的能力有待加强。基于此,本文提出政策建议:一是继续鼓励支持风险资本的发展,推动资本助力实体企业发展;二是提升资源的市场化配置能力,避免仅因产权属性的差异而造成资源配置的扭曲,在发挥国有风险投资引导作用的基础上积极推动非国有风险投资的发展;三是提升投资者的专业性。本文的创新点在于,一是以风险投资持股比例这一定量的角度去研究其与IPO折价率的关系。此前学者多以风险投资是否持股角度设定虚拟变量来研究风险投资与IPO折价率的关系,但是若因为数据筛选导致未能发现风险投资的存在则会造成较大的偏误,且无法定量去研究VC持股比例高低的影响。二是将整体折价率拆分成一级市场的发行折价率和二级市场的市场折价率,通过观察风险投资持股对二者的差异化影响,探究影响机制的传导。三是注意到风险投资的产权属性的差异对IPO折价率的影响不同,与非国有风险资本相比,国有风险投资发挥着主要作用,拓展了已有文献的研究结论。论文的局限性在于,由于数据披露等客观原因导致仅能从前十大股东中找寻风险投资,未能精准获取全部股东特别是中小股东中风险投资的持股情况。同时,对于公司内在价值的界定也依赖于可比公司的价值判断,而由于科创板企业科技属性较强,业务模式新颖,可比公司的信息匹配度可能存在不足,导致对企业内在价值的衡量上存在一定的偏差。