创业板市场自推行一年以来,IPO市盈率普遍表现为异常高倍数。在首批发行的28家创业板上市公司中,平均IPO市盈率为56.6倍,远远高于主板市场平均23倍的市盈率、中小板市场43倍。从我国资本市场制度不完善以及投资者对企业未来获利潜力认可的角度看,高市盈率现象存在着合理性。但也暴露出很多弊端,如扭曲了企业价值。同时,现有的企业价值评估模型也无法完全体现创业板上市公司的企业特征。针对上述问题,文中选择实物期权模型作为基础评估模型,并在此基础上进行拓展、改进,试图构建一个有效的创业板上市公司价值评估模型,进一步丰富和完善创业板上市公司价值评估研究,并为投资者提供理性投资创业板市场依据。文中首先提出研究背景和研究问题。然后从三方面梳理研究的理论依据。一是国内外理论成果综述。纵观学术研究现状,对于创业板上市公司的估值集中于对实物期权模型的改进应用。同时研究表明剩余收益对企业估值具有较强的解释力。二是根据创业板上市公司“五高五新”的特点,总结了四个影响企业价值评估的因素。三是现有估值模型的对比研究。创业板上市公司具有高成长、高技术含量、高投入、高风险、高收益、历史发展短、现金流量不稳定、经营环境不确定性强等特点,应用传统的估值模型存在局限性。剩余收益模型从经济利润角度评估企业,但未考虑企业经营的不确定性。之后,进行模型构建研究,基于实物期权模型提出两点创新,一是从经济利润角度考虑,认为企业的未来收益应当是扣除权益资本的那部分,否则会高估企业价值。引入剩余收益概念,并将其进行要素结构分解为常用财务指标；二是从企业成长特性考虑,认为企业会不断创新维持成长,引入连续价值概念。最后,以红日药业为例进行构建模型的实证应用研究。估测结果显示,估测的股票价格低于市场价格,该企业股票被高估,存在着泡沫风险,但从企业近期股价变动情况来看,企业股价有下降趋势,向着相对理性的方向变动。