基金博彩行为的同群效应及其对基金表现影响的研究

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我国的发展正处于一个重要战略机遇期,同时基金业已经成为我国服务实体经济和居民财富管理的重要力量,因此基金业必然是我国新征程中资本市场助力经济发展的重要抓手。但近年资本市场的大幅度波动甚至股市的崩盘事件屡屡发生,这让基金在是否起到政策制定者所希望的稳定市场的作用上受到质疑。且有学者指出A股市场上投资者存在明显的博彩偏好,因此现有研究也基于基金独立个体对其博彩行为进行了研究,得到了一定特征下的基金确实存在博彩行为,以及一定偏好的结论,而且博彩行为并没有带来更高的基金收益,反而损害了业绩。基金博彩行为之间的相互交叉影响却鲜有被考虑,但关于基金持股行为方面的同群效应已有相关研究。想要进一步分析基金博彩行为在基金中的影响,就不能忽视同群基金之间的相互影响。因此,本文首先通过对同群效应、基金竞赛以及博彩行为相关文献进行梳理,在信息性获取理论、竞争性学习理论、管理者声誉理论以及基金竞赛理论的支撑下,从理论上探讨了基金博彩行为同群效应的存在性、形成机制以及其对基金相对业绩、基金资金流量的影响,并提出相应的假设。而后,基于以往的相关实证研究和理论框架,选取2011年1月至2021年6月期间的普通股票型和偏股混合型的开放式基金作为研究对象,并且借鉴已有的研究成果,将同一基金家族中的基金作为同群基金,建立面板数据进行实证。最后,本文结合理论分析和实证回归结果,分别对基金市场的规则制定者、相关监管部门、基金经理和个人投资者提出相应的建议。本文研究的主要结论表明:(1)基金博彩行为在基金家族中存在同群效应,这是源于基金家族间的信息获取更方便、竞争更激烈以及基金经理的声誉管理需求;(2)相比起明星基金,非明星基金面临着更大的解职风险、更激烈的竞争、更弱的自身能力,因此受到同群基金博彩行为的影响更加显著;(3)大规模基金为了避免博彩行为放大损失,同时有更强的声誉管理需求,从而受到同群效应的影响更大;(4)博彩行为本来就是一种负和游戏,基金博彩行为的同群效应也并不能改善基金相对业绩,但投资者有博彩偏好,这使得基金博彩行为的同群效应获得了更多的资金流入。
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