目前持续高攀的企业杠杆率已成为经济发展的潜在风险之一,如何降低高企的杠杆率成为重要课题。若企业举债过多,债务本息不能按时偿付的风险,会给投资者造成巨大损失。融资融券制度的设立结束了长期以来的“单边做多”的时代,开启信用交易的大门。作为市场化改革的产物,其实施能否影响公司的杠杆率调整,促使公司作出更加理性、合理融资决策,具有重要的理论价值和现实意义。本文借助融资融券制度这一准自然实验作为研究对象。选取2006～2020年沪深全部A股上市公司,处理得出22774个观测值。通过构建多期双重差分模型,并利用面板固定效应,探究融资融券制对上市公司杠杆率的影响,并深入研究公司单位杠杆率的变化如何影响每股收益波动程度。在此基础上,本文进一步探讨了内部治理水平、高管持股和盈余管理程度的调节作用。研究结果表明:（1）相对于非融资融券标的,引入融资融券制度后,融资融券标的企业的杠杆率将下降。（2）相对于非融资融券标的,引入融资融券制度后,融资融券标的单位杠杆率变化带来的盈余变化率变大。（3）此外,本文引入产权性质、高管持股、盈余管理等三个维度探讨其调节作用,结果表明:相比于内部治理水平较差、高管未持股和盈余管理低的企业,内部治理水平较高、高管持股和盈余管理程度高的融资融券标的企业单位杠杆率变化带来的盈余变化率更大。结合我国资本市场的现状与投资者行为,提出以下建议:第一,积极增加融资融券标的数量,鼓励专业机构投资者和上市公司大股东参与证券出借业务。第二,完善转融通制度,扩容重心置于股权结构不均衡企业。第三,加强融资融券制度的产研学融合,完善监管细则。第四,继续完善和严格执行退市制度,严惩违法违规行为。