国企对经济至关重要,且与社会问题息息相关,因此国企的健康发展是政府关心的重要问题。尤其是当国有企业陷入财务危机时,地方政府和国资委往往会采取多种手段进行干预,实现国有资产保值增值。在此过程中,市场环境、企业特性和政府行为均会影响干预的效果。本文以山西三维为例,研究政府干预地方国有企业的动机、方式和经济后果。山西三维是一家由山西省国资委控制的国有企业。从2008年开始,山西三维陷入了财务困境,一方面遭受雪灾的打击和金融危机的重创,加上行业过度竞争,盈利能力受到巨大打击;另一方面,公司由于先前盲目扩张,风险承受能力不足,陷入了资金短缺的恶性循环。2014年和2017年,公司两次被“*ST”,濒临退市。为保住壳资源,山西三维自身通过出售金融资产、变更会计估计等方式弥补净亏损,而山西省政府也对山西三维进行了持续的干预。在2014年第一次保壳过程中,山西省国资委是山西三维剥离亏损资产、新增关联交易的协助者和推动者,协助山西三维剥离亏损严重的三维瑞德,推动企业兼并重组,并成立新疆国泰,以关联交易的方式为山西三维增加收入和利润。而2017年第二次保壳时,政府则扮演了山西三维资产重组主导者和操盘手的角色。从2016年开始,政府先安排山西路桥收购三维华邦,再安排山西三维剥离化工资产,最后将榆和高速的资产注入上市公司。同时,政府通过巨额补助,使山西三维实现盈利,山西路桥成功借壳。政府的干预是出于推进国有企业改革、实现产业重新布局的动机。2017年,山西省开启新一轮国有企业改革,副省长王一新亲自担任国资委党委书记,指出山西国企现存的布局不合理、股权结构单一、产业链条短等14项问题,并提出利用资本市场,促进山西省国有资产证券化。山西三维是山西省18家国有上市公司之一,其上市资格对山西省政府来说是宝贵的资源。山西省政府以国有企业改革为背景,山西三维保壳为契机,出清公司的劣质资产,为高速公路资产提供快捷的上市通道。通过推动关联交易、主导资产重组、提供政府补助、进行人事调整等一系列手段,政府成功保全了山西三维的壳资源。山西路桥获得了上市平台,得以使用增发股份等手段进行横向并购,并引入战略投资者,增强竞争能力。资产的调整也优化了山西省内的资源配置,提高了上市资产的质量,提高资产证券化水平,在一定程度上改善了上市国企产业结构失调、盈利能力低下的问题。此外,山西三维的成功保壳,保护了市场投资者的利益,使其免遭公司退市带来的资产损失,并在以后年度得到正向回报。但政府的保壳行为也存在一定局限性。政府干预山西三维的时间较晚,加大了保壳的难度,增加了资源浪费;山西路桥在同行业中竞争力不足,尚需进一步改革;此次的资产重组规避了证监会对借壳上市的监管,存在一定隐患。对此,政府应当加强对国有资产的常态化监管,进一步深化国有企业改革,市场监管者也需要更加关注保壳行为中的特殊操作。通过对山西三维保壳这一典型案例的分析,本文丰富了国内对于政府干预的经济后果的案例研究,具有较强的理论与现实意义。