我们生活在一个不确定性的世界里,最有价值的投资机会常常伴随着大量的不确定性,企业价值的增长依赖于其在不确定情况下做出的优质的投资决策。管理者常常由于分开考虑战术、战略和估价而丧失了重要的战略投资机会。而实物期权的思维方式正好可以将这三者联系起来而使高层管理者能够运筹帷幄,把握良机,决胜风险于外。因此,识别和估价战略投资中的实物期权具有非常重要的意义。 本文正是基于这样的目的推导出了实物期权 PF-NA 识别估价模型,即实物期权 Profit Function-No Arbitrage 识别估价模型,其方法是利用利润函数来识别投资中的实物期权、利用无套利均衡分析技术来估价实物期权的价值。并以 “金盛风险投资公司是否应投资于华歌生物有限公司?” 为案例对该模型进行了实证研究。实证研究表明实物期权 PF-NA识别估价模型可以帮助投资者做出正确的投资决策。 本文的创新点在于: (1)利用利润函数(Profit Function)提出了实物期权 PF-NA 识别的思路。 (2) 其它文献认为,实物期权的执行价格就是执行实物期权时的投资成本。本文则在实物期权 PF-NA 估价模型中提出了有关执行价格的新理论。本文认为,增长型实物期权的执行价格 X 应该为:X = PV(no T )+IT,其中: PVn(oT )是没有执行实物期权的情况下企业在第 T 期的价值, I T是第 T 期的投资额。退出型实物期权的执行价格应该为股权回购价或者是市场价格。因此,本文运用动态无套利(No Arbitrage)均衡分析技术重新推导出了包含红利的增长型实物期权 PF-NA 估价模型和退出型实物期权 PF-NA 估价模型。