1990年12月19日,上海证券交易所开始营业,正式标志着中国资本市场的兴起。在经历了额度审批制下的分拆上市后,关联交易频繁、规模效应缺乏等等问题困扰着中国资本市场的发展。2004年初,国务院发布了《关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》,意见中指出要支持优质资产上市。武钢、TCL等集团整体上市的成功提供了良好的示范效应。此后,监管层颁布了多项政策鼓励整体上市。2013年十八届三中全会再次将国企改革提上议事日程,整体上市也同时备受关注。汽车行业是国民经济的支柱行业,我国的汽车产销量已经连续5年保持世界第一。作为新一轮国企改革下典型的竞争性行业,在行业的发展和资本市场推动下,利用整体上市做大做强是我国汽车企业集团不约而同的选择。综观现有文献,对整体上市的研究很多,但具体到一个细分行业的研究很少,没有针对不同行业提出可借鉴的经验,尤其对汽车行业企业整体上市的案例介绍几乎没有。本文以整体上市模式的讨论为大背景框架,聚焦于汽车行业三大汽车集团,关注它们整体上市的历程,具体的交易方案,上市模式的选择等。从上市程序、成本、企业绩效、估值、盈利预测实现情况等角度比较三大车企三种整体上市模式,总结出他们的异同点,并在此基础上给一汽集团和北汽集团整体上市提供借鉴建议。最后,以一斑窥全豹,借鉴汽车行业整体上市的经验,提出其他企业在选择适合的整体上市模式时需要考虑的问题。通过分析,本文得出如下结论:(1)三大汽车企业集团结合行业发展趋势和自身的发展特点选择了不同的整体上市模式。其中,上汽集团选择了定向增发的借壳模式,广汽集团选择了换股吸收合并的并壳模式,东风集团选择了直接ipo的造壳模式。每种模式在具体实施时都有各自的创新点。(2)不同模式效果不尽相同。由于整车和零部件资产整体上市绩效优于分拆上市,三大汽车集团均选择将优质的整车和零部件资产整体注入上市公司,均有效地降低了关联交易;但除东风集团ipo外,上汽集团和广汽集团并购重组模式在企业绩效、估值和盈利预测实现情况方面均不理想;此外,三种模式在时间成本、资金成本、资产注入步骤、资金压力、定价机制和二级市场反映方面也有不同。(3)借鉴三大汽车集团整体上市的经验,结合一汽和北汽现有资产业务情况,本文建议一汽集团可以选择定向增发或吸收合并的方式,而北汽集团则适合选择直接ipo或借壳的方式。(4)本文认为企业在选择合适的整体上市模式时要考虑以下几点:首先结合企业所属行业特征选择可提升公司估值的优质资产注入;其次结合集团内部拥有上市公司情况来分析不同模式的可行性;再次结合集团内部资产结构、不同模式的时间成本和资金成本来比较不同模式的适合性;最后还需要考虑企业的融资需求来选择其他配套融资方案。此外,整体上市后,还需要注意母公司定位,公司治理结构的完善和层级关系的处理,加强集团资产的有效竞争,提高管理效率,发挥整体上市的协同效应。